核心观点：

3 月基建投资增速进一步提升，地产投资持续放缓。基建方面：2022年1-3 月狭义基建投资同比增长8.50%，单月增速8.8%；广义基建投资同比增长10.48%，单月增速11.8%，基建投资增速继续提升。2022年3 月建筑业PMI 环比上升0.5pct 至58.10，建筑新订单指数环比下降3.9pct 至51.20，建筑业生产维持较稳定增速，带动市场需求及企业用工稳定增长。地产方面：2022 年1-3 月地产开发投资累计同比增长0.70%，增速持续下滑，新开工面积累计同比增速为-17.50%，商品房面积销售同比增速-13.78%，均持续下降。

专项债前置发行增量明显，社融信贷显著回升反映基建需求待释放。

在财政节奏前置政策强调稳增长背景下，2022 年地方债提前发行，发行提速，Q1 发行的新增专项债超过1 万亿元，整体看上半年基建投资资金端较为充足。社融方面，3 月社融规模增量4.65 万亿元，同比多增1.28 万亿元，3 月新增信贷3.13 万亿元，同比多增0.4 万亿元，其中，企业短期贷款同比多增4341 亿元，中长期贷款同比多增148 亿元，弱于往年同期，居民短贷和中长贷同比少增1394、2504 亿元。

行业观点：预计全年基建投资增速达7%，仍然看好基建修复下建筑板块估值提升。从政策预期端看，基建投资作为GDP 的重要组成部分，在目前经济下行压力加大的背景下，基建稳增长的预期仍然存在。与以往“稳增长”不同，预计今年地产投资也将面临较大的下行压力，这时基建作为“稳增长”调节手段的重要性就大大提升。从基建资金的供给端看，近年来边际变化最大的为地方新增专项债。21 年10-12 月专项债继续保持较快增速，但是因为传递时滞的原因，这些专项债对于 21 年基建投资支撑的力度尚未充分显现。展望2022 年，我们认为专项债对基建投资的拉动作用有望在2022 年上半年显现。按照GDP 增速、今年专项债对基建的贡献增加额以及目前的基建投资水平，我们保持对全年基建投资增速7%的判断不变。

投资建议：我们看好2022 年基建投资的复苏，在公司方面，建议关注几条主线：（1）低估值建筑央企：分红率较高、地产业务存估值修复空间的中国建筑；Q1 订单超预期的中国中铁；拥有较多BOT 资产的中国交建；（2）建筑转型：转型绿电运营的中国电建以及转型化工实业的中国化学；（3）高增长地方国企：关注安徽建工等；（4）钢结构：景气度有望持续向好的钢结构加工龙头（鸿路钢构）以及在BIPV 有新突破的精工钢构、东南网架等。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期，专项债发行力度不及预期。