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东南网架发布2022 年一季报：公司2022Q1实现营收27.26 亿元，同比+12.03%；归母净利1.70 亿元，同比+10.11%；经营性现金流净额-2.43 亿元，同比-1.73亿元。

评论：

营收业绩稳健增长，新签合同同比增速达65%。公司22Q1 实现营收27.26 亿元，同比+12.03%；归母净利1.70 亿元，同比+10.11%；扣非净利润1.63 亿元，同比+8.25%，整体业绩表现符合预期。订单方面，公司2022Q1 建筑业务新签合同及中标项目106.83 亿元，同比+32.65%。其中新签合同31.30 亿元，同比+64.61%；已中标未签订合同额75.53 亿元，同比增长22.77%。化纤业务经营方面： ① 产能提高， 公司22Q1POY/FDY/ 切片的生产量同比各+25.08%/+19.41%/+4.48%；②销量下滑，销量同比各-26.12%/-4.50%/-38.89%；③营收同比各-10.52%/+10.10%/-24.03%，产品单价有一定幅度的上升。此外，公司持续推进“装配式+BIPV”的战略转型，拟分期投资建设分布式光伏项目，在本年首期项目初步估算装机规模为101.31MWp，估算总投资3.82 亿，资金全部由公司自筹，建成后预计平均每年可提供约9300 万kWh 清洁电能。

盈利能力略有下滑，经营性现金流承压。公司22Q1 毛利率为12.77%，同比-0.87pct，环比有所改善，较21Q4 提升1.58pct。净利率为6.22%，同比-0.07pct。

毛利率、净利率水平同比均有所回落，我们认为可能系原材料价格影响。期间费率7.66%，同比-0.04pct，其中，管理费率、财务费率同比各+0.07pct、+0.40pct。

研发费率、销售费率各-0.35pct、-0.17pct。资产减值损失为+562 万，上年同期为-93 万。其他收益626 万，同比+93%，主要系政府补助增加。经营性现金流净额-2.43 亿元，比去年同期减少1.73 亿元，主要系本期货款支付较多所致。

收现比112.21%，同比+6.84pct。资产负债率58.63%，同比-3.98pct。

战略转型“装配式建筑+BIPV”，积极布局光伏建筑一体化产业。1）钢结构：

坚持“EPC 总承包+1 号工程”双引擎驱动，提升智能化水平，年产20 万吨的钢结构数字化工厂陆续已释放产能；2）分布式光伏：公司于2021 年设立了浙江东南碳中和科技有限公司，并与浙江福斯特新能源设立合资公司，合作开发光伏电站，另外，公司还与萧山区衙前镇、萧山经开区、山西运城经开区、天津港保税区签署了合作协议或投资协议；3）资金方面，公司已完成非公开发行，募集资金11.99 亿，主要用于EPC 项目建设以及补充流动资金。

盈利预测、估值及投资建议：我们维持预计公司2022-2024 年EPS 为0.60 元、0.80 元、0.98 元/股，对应PE 各为14x、11x、9x，根据可比估值法，给予2022年20x PE，目标价12.0 元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，化纤业务盈利大幅波动，分布式光伏推进不及预期。