2022 上半年行情复盘:基建链板块表现较好

建筑板块表现优于建材板块。年初至今(截至6 月2 日),上证指数下跌12.21%至3195 点,建筑行业跑赢大盘9.6 个百分点,建材行业下跌14.34%,跑输大盘2.13 个百分点。建筑子行业方面,近半数子行业跑赢大盘,其中房屋建设上涨16.52%、基建市政工程上涨3.41%、工程咨询服务下跌2.30%。建材子行业方面,全数子行业均出现下跌,其中水泥制造板块下跌7.66%,跌幅最少,玻璃制造板块下跌23.17%,跌幅最大。

稳增长主线持续演绎,继续推荐基建板块

稳增长政策催化,5.5%GDP 目标实现需基建发力。2022Q1 基建表现延续,营业收入1.76 万亿元,同比+16.00%,归母净利润428.49 亿元,同比+14.72%,新签订单合同额达3.54 万亿元,同比+15.67%。基建板块收入与业绩继续保持稳健增长,订单表现与业绩表现相似,与2021 全年相比,整体呈现“央企提速、国企降速、民企下滑”的趋势。在政策积极推动,过往业绩及订单量较优的情况下,我们认为下半年政策会继续发力,且随着疫情逐渐得到控制,产业链公司的复工复产将推动基建投资项目开工和建设进入加速期,因此业绩确定性较强及大多数公司订单继续强势的基建板块是当下推荐配置的重点板块。

政策暖风频吹,地产链进入配置区间

当前贷款利率下调和首付比例降低等资金端政策支持、土地性价比大幅提升、需求端政策不断加码的背景下,预计房企逐渐会有补库存的动作。拿地已经开始边际修复,预计新开工增速在2022 年下半年好转,2022 年Q1-Q4 新开工面积单季度同比分别为-35%、-20%、-5%、+5%,对应2022 年全年新开工面积同比-13%。2022Q4 竣工量预计也将同步回暖,竣工增速拐点或将在2022Q3末出现。预计2022 年Q1-Q4 竣工面积单季度同比分别为-5%、-10%、-15%、-3%,对应2022 年全年竣工面积同比-6.4%。竣工端的回暖会带动建筑竣工产业链需求的增长。此外,原材料价格高位回落、地产需求端将边际改善,地产链我们预计下半年将出现配置机会。

双碳时代正式开启,抽蓄需求进一步扩大

《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035 年)》提出25 年、30 年全国抽蓄规模将达到62GW、120GW。预计未来三年合计投资额近1700 亿。假设抽蓄电站平均建设周期7 年,每年完成进度是平均的,单瓦投资按6 元测算,则当年投资完成额约等于(当年投运电站总投资+未来6 年投运电站总投资额)/7,根据该方法,预计2022-2024 年投资完成额为521 亿、565 亿、609 亿元,合计1695 亿。结合储能需求和两网规划,未来实际推进的项目投资规模可能会超过国家规划,同时两部制电价的执行厘清成本传导机制,推动行业高效发展。在双碳背景下,抽蓄行业需求将进一步提高。未来行业景气度将持续维持,相关产业链公司如中国电建、中国能建、安徽建工等将受益。

分布式光伏的分支,BIPV 实现光伏与建筑结合

本轮整县推进屋顶分布式光伏开发有望带来超5000 亿元市场规模。全国31个省市自治区共报送整县推进屋顶分布式光伏试点县676 个,以这些试点县测算,本轮整县推进有望带动125GW 的屋顶分布式装机,按照BIPV 均价4.31元/W 成本测算,对应5386 亿元市场规模。在国家政策大力支持屋顶分布式光伏建设的背景下,行业景气度上行,我们认为行业需求会持续增长,相关公司也在积极布局光伏建筑一体化,抢夺市占率,比如东南网架、杭萧钢构、精工钢构、江河集团等都将受益于BIPV 的推广。

展望下半年,我们看好基建、地产链以及新基建等方向,重点推荐相关公司:中国建筑、四川路桥、中国中铁、苏文电能、东南网架、东方雨虹等。

风险提示:疫情扩散超预期,基建投资增速不达预期,原材料价格上涨,资金落实情况不及预期。