本报告导读:

行业整合叠加供给侧改革,供给格局逐步向好,钛白粉价格有望底部企稳回升,首次覆盖给予钛白粉行业“增持”评级。

摘要:

首次覆盖给予钛白粉行业“增持”评级:行业整合叠加供给侧改革,供给格局逐步向好,钛白粉价格有望底部企稳回升。首次覆盖给予钛白粉行业“增持”评级。核心推荐:佰利联、中核钛白、安纳达、金浦钛业。

钛白粉价格有望底部回升:经过三年多的行业低迷后,钛白粉价格跌入历史性低位,包括龙头企业在内,全行业盈利艰难。在这样的背景条件下,2015 年底,海外五家钛白粉巨头几乎同时提价,国内企业也在2016 年年初开始跟进涨价。我们认为,随着佰利联和龙蟒钛业的合并,行业并购重组有望提速。而供给侧改革则有望进一步促进产能出清。行业整合叠加供给侧改革,国内钛白粉供给格局逐步向好,景气度有望底部回升。

供给侧改革加速钛白粉去产能进程:刚刚结束的钛白粉行业年会上,中国钛白粉行业协会秘书长指出,钛白粉行业十三五规划的目标就是推动行业供给侧改革。目前,我国钛白粉生产企业产能小于5 万吨的企业数量占比为50%,而这50%数量的企业产量仅占14%,且多为落后产能。供给侧改革已经成为国家战略,未来有望通过能耗限额,加强环保核查等方式加速钛白粉产能出清,提升我国钛白粉行业集中度。

钛白粉需求平稳弱复苏可期:2015 年底,中央经济工作会议明确提出化解房地产库存。2016 年2 月央行和银监会调整个人住房贷款政策。我们认为未来房地产去库存或持续出台相关政策。房地产去库存能够沿着“钛白粉-涂料-房地产”的传导链条自下而上带动钛白粉需求。另外,钛白粉出口已经成为消化产能的重要途径之一,2015 年钛白粉出口总量占国内产量超过22%。2015 年“811 汇改”之后,人民币出现贬值带来钛白粉进出口价差扩大,提升了中国钛白粉在国际市场的价格竞争力,看好出口的持续增长。

风险提示:行业去产能大幅低预期;钛白粉价格出现大幅回调。