2024 年度营收创历史新高，毛利率同比增长，维持“买入”评级

公司发布2024 年报，2024 全年公司实现营收58.97 亿元，同比+16.99%；归母净利润8.32 亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81 亿元，同比+31.96%；销售毛利率36.50%，同比+1.15pcts；销售净利率16.12%，同比+1.44pcts。单季度来看，2024Q4 公司实现营收17.02 亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润2.08 亿元，同比+27.54%，环比-18.77%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+27.52%，环比-25.37%；销售毛利率34.49%，同比-2.47pcts，环比-3.44pcts；销售净利率14.50%，同比+0.44pcts，环比-4.32pcts。公司全年收入创历史新高，主要原因为：（1）持续拓展手机通讯、消费电子等存量领域的新产品线；（2）汽车电子、数据中心等新兴领域实现强劲增长。公司2024 年毛利率同比提升、Q4 有所下降，主要系员工绩效奖金和客户销售价格调整等因素影响。考虑到公司Q4毛利率略有下滑，我们略下调公司2025/2026 盈利预测（原值为11.88/14.04 亿元），预计2025/2026/2027 年归母净利润为10.77/13.08/16.26 亿元，当前股价对应PE为22.7/18.7/15.0 倍，鉴于公司新业务保持强劲增长，维持“买入”评级。

汽车电子、数据中心等新兴战略市场强劲增长，AI+端侧带来长期增长

分业务来看，2024 年公司信号处理领域实现收入22.70 亿元，同比+10.12%；电源管理领域收入19.46 亿元，同比+4.31%；汽车电子或储能专用领域收入11.04亿元，同比+62.10%；陶瓷、PCB 和其他领域收入5.78 亿元，同比+33.35%。2024年公司汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。汽车电子方面，公司产品以变压器、电感、功率磁性器件等为主，目前已覆盖电机、电控、电池、智能化领域的各类应用，基本已实现汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。数据中心方面，公司各类功率电感、钽电容、各类变压器、功率磁环等产品均可以用于数据中心应用，未来AI+端侧应用有望给元器件行业带来新的增量市场。

手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等下游新兴领域

公司在手机通讯领域已实现产业链核心客户全覆盖，市场份额领先，2024 年公司各类新产品持续放量，客户份额快速提升，推动手机通讯类业务稳健增长。同时，公司积极布局人形机器人等新领域，功率电感产品可用于电机驱动等模块，磁性器件、各类电感器、磁珠，变压器、钽电容产品、结构件陶瓷等产品也可应用于人形机器人终端。

风险提示：上游原材料价格波动风险；下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。