事件概述 公司发布25 年一季报,公司25Q1 实现营收14.61 亿元,yoy+16.03%,qoq-14.16%,归母净利润2.33 亿元,yoy+37.02%,qoq+12.09%,扣非归母净利润2.2 亿元,yoy+39.76%,qoq+18.95%,毛利率36.56%,yoy-0.39pct,qoq+2.07pct,净利率17.84%,yoy+2.19pct,qoq+3.34pct。

25Q1 营收/归母净利润创同期新高 1)25Q1 整体通讯及消费电子业务略显平淡,汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著,新产品及新市场领域保持了持续较快的同比增速,分业务来看,公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能/陶瓷、PCB 及其他分别实现同比增长-4.95%/23.87%/65.46%/5.05%。 公司新产品及新市场领域保持了持续较快的同比增速,销售业务结构进一步改善,使得公司一季度业绩创历史同期新高;2)从费用端来看,公司费用率下降明显,25Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.7%/5.1%/7.9%/1.5%,分别同比下降0.4pct/0.5pct/0.6pct/0.4pct,费用率下降体现公司控费成果,经营效率进一步提升。

多产品线持续拓展,未来成长空间广阔 1)AI 手机、AIPC 等由于芯片算力提升,对功率电感提出更高的要求,同时考虑到机身内部空间有限,电子元器件小型化需求将进一步提升,预计整体端侧电感价值量将显著提升,公司作为国内电感龙头厂商,有望充分受益。2)汽车电子领域:公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局,具备先发优势。,公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖,并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。 3)数据中心:当前在AI 服务器GPU 主板供电及AI 服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下,对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。公司密切与头部企业保持合作与联系,凭借自身的工艺平台多样性,在AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。4)在氢燃料电池及人形机器人领域,公司也积极推动相关业务发展,后续有望为公司带来新增量。

投资建议 我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润预期为11.05/13.9/17.23 亿元,按照2025/4/21 收盘价, PE 为20.6/16.4/13.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示 新建产能不及预期,下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。