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公司发布2024年年度报告和2025 年一季度报告。2024年公司实现营业收入58.97 亿元，同比增长16.99%；归母净利润8.32 亿元，同比增长29.91%，扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长31.96%。2025 年一季度，公司实现营收14.61 亿元，同比增长16.03%。实现归母净利润2.33 亿元，同比增长37.02%。

点评

全面布局多点开花，2025 年一季度业绩创历史同期新高。2025 年一季度，公司汽车电子或储能专用业务表现亮眼，收入同比大幅增长65.46%至3.14 亿元；电源管理业务稳健增长，收入同比增长23.87%至5.08 亿元。新兴市场领域如汽车电子、数据中心等增速显著，新产品及新市场领域保持较快同比增速，销售结构持续优化。公司产品已在新能源汽车三电系统、智能驾驶等多领域实现广泛应用，且成功打入众多头部车企供应链。各业务线全面开花，共同推动公司业绩提升。

汽车业务高速增长，产品布局持续深化。汽车电子业务增长迅猛，成为公司增长新引擎。公司产品从最初在电机、电控、电池等电动化场景的应用，已全面延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等智能化领域。

在产品品类上，变压器类产品如应用于ADAS 倒车雷达、BMS 网络、SiC 模块驱动的变压器放量显著，受益于国内新能源车企需求拉动及公司份额提升。非变压器类的功率电感、共模电感等标准件，在智能驾驶相关模块的应用也不断增加。目前公司已与比亚迪、宁德时代等国内外头部客户建立紧密合作，产品组合丰富度持续提升，随着汽车电动化、智能化程度加深，汽车电子业务有望继续保持高速增长。

AI 提升功率电感需求，电源管理迎来机遇。随着算力需求指数级攀升，AI 服务器快速放量，对电源管理中的功率电感提出了更高要求。

公司提前布局AI 服务器专用精密功率电感，如一体成型、超薄铜磁共烧HTF 系列产品，以及应用于DDR5、企业级SSD 等场景的产品，已开始受益于数据中心和AI 算力建设的推进。公司已与行业头部企业建立合作关系，随着AI 产业持续发展，有望深度挖掘市场潜力，进一步提升电源管理业务的营收规模与市场份额。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为10.72/13.20/16.21 亿元，对应PE 为21/17/14 倍，公司拓展新兴市场受益景气复苏，有望获得持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动