单季度收入再创新高，AI 数据中心空间广阔，维持“买入”评级

公司发布2025 年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收50.32 亿元，同比+19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比+23.23%；扣非归母净利润7.33 亿元，同比+23.01%；销售毛利率36.74%，同比-0.57pcts；销售净利率17.36%，同比+0.59pcts。（2）第三季度，公司实现营收18.08 亿元，同比+20.21%，环比+2.51%；归母净利润2.83 亿元，同比+10.60%，环比+12.06%；扣非归母净利润2.71 亿元，同比+9.19%，环比+11.86%；毛利率36.84%，同比-1.09pcts，环比+0.06pcts；净利率17.39%，同比-1.43pcts，环比+0.47pcts。（3）公司单季度收入首次突破18亿元，创历史新高，前三季度和单三季度净利润也创历史新高。AI 数据中心对电感/电容提出更高需求，公司产品类型布局广泛，数据中心业务有望保持高速增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为10.77/13.08/16.26 亿元，当前股价对应PE 为30.4/25.1/20.2 倍，维持“买入”评级。

消费电子/手机通讯领域稳健增长，汽车电子/数据中心厚积薄发、增速显著

三季度公司产品在下游手机通讯、消费电子等传统市场保持稳健增长，在AI+应用、汽车电子和数据中心等新兴市场实现了持续的高速增长。分领域看，前三季度信号处理领域收入18.19 亿元，同比增长9.48%；电源管理领域收入17.63 亿元，同比增长24.41%；汽车电子或储能领域收入10.54 亿元，同比增长36.10%；陶瓷、PCB 和其他业务实现收入3.97 亿元，同比增长15.72%。公司在汽车电子领域积极投入新产品研发，最大化客户资源优势，为客户提供一站式解决方案，三季度同比增速显著。

AI 数据中心电力需求快速增长，芯片电感/钽电容/SOFC 燃料电池增长可期

随着全球AI 算力需求快速增长，AI 数据中心电力需求、功率密度持续提升，公司海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，带动公司数据中心市场业务高速增长。公司钽电容产品布局多年，契合AI 服务器对高温工作环境、高电压稳定性的要求，目前公司已经为全球顶级客户开发出符合要求的新型结构钽电容产品并配套产线，未来趋势向好。燃料电池业务方面，公司SOFC 项目按规划稳步推进中。

风险提示：上游原材料价格波动风险；下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。