事件：

2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比增长 19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比增长23.23%。其中三季度实现营业收入18.08 亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%；归母净利润2.83 亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06%。公司盈利能力稳步提升，第三季度毛利率达36.84%.

点评

多业务协同发力，营收利润双创新高。2025 年前三季度公司营收与归母净利润均实现双位数增长，第三季度单季营收首次突破18 亿元，归母净利润环比增幅超12%，创历史同期最佳水平。公司在AI 服务器电感上通过工艺结合解决了TLVR 结构下的耐压行业痛点，已获得客户高度认可，预计TLVR 电感在GPU 市场的渗透率显著提升，支撑公司长期增长；汽车电子或储能专用业务前三季度营收10.54 亿元，已接近2024 年全年11.04 亿元规模；消费电子等传统业务稳健增长，为公司提供稳定现金流支撑。

新兴赛道加速渗透，增长动能持续强化。受益于国产算力崛起与海外客户需求放量，公司数据中心业务成为核心增长引擎。海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定基础。汽车电子业务绑定头部车企，长期增长确定性强。公司SOFC 项目按照规划稳步推进，为公司未来成长打开新的应用市场。

技术突破打破垄断，客户结构持续优化。核心技术构筑竞争壁垒，高端客户拓展成效显著。公司超微型电感量产能力全球领先，新型聚合物钽电容打破日美垄断，已切入高端消费电子市场，正瞄准海外AI 服务器客户突破。公司在钽电容领域布局多年，产品特性与 AI 服务器对高温工况、高电压稳定性的核心要求高度契合。目前已为全球顶级客户研发出新型结构钽电容产品并配套专属产线，有望打开新成长曲线，持续受益需求增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为10.64/13.02/15.65 亿元，对应PE 分别为29/24/20 倍，随着AI 需求加速释放，数据中心需求与汽车电子业务协同驱动公司持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动