投资要点

AI 服务器相关的订单饱满。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，为各类AI 服务器类客户提供一站式元器件解决方案，客户群体已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商，目前公司AI 服务器相关的订单饱满，相关业务快速增长，其中海外业务增速迅猛。

开发全新工艺钽电容产品，适配大客户需求。目前公司钽电容产品涵盖固体片式MnO钽电容(TM 系列)与固体片式聚合物钽电容(TP系列)等多系列产品，同时推出适配高端应用的新型无引线框结构钽电容，其核心优势在于采用PCB 封装无引线框结构，体积利用率提升25%，实现大容值产品尺寸与性能的大幅优化，并具备超低ESR、超低漏电流、优良自愈修复能力及安全失效模式等特性，在温度变化范围内保持极佳的容量稳定性，高度契合小型化、高可靠性、高性能的行业发展趋势。产品应用场景广泛，涵盖AI 数据中心、企业级ESSD(适配断电保护需求)、高端消费电子(凭借薄型化优势获大客户认可)、汽车电子、工业控制、通讯设备等领域，其中针对ESSD 开发的高性能聚合物钽电容系列已适配行业大客户需求，成功进入高端供应链并实现批量配套供应。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入71.3/86.8/103.7 亿元，归母净利润分别为10.2/13.5/16.6 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。