连续三个季度营收创历史新高，四季度利润率阶段性下滑。公司2024 年实现营收58.97 亿元(YoY +16.99%)，归母净利润8.32 亿元(YoY +29.91%)，公司第二、三、四季度营收连续创顺络单季度历史新高，毛利率同比提升1.15pct。对应4Q24 实现营收17.02 亿元(YoY +24.72%，QoQ +13.16%)，归母净利润2.08 亿元(YoY +27.54%，QoQ -18.77%)，毛利率34.49%(YoY-2.47pct，QoQ -3.44pct)，毛利率下滑主要系：1）陶瓷类产品毛利率较低，出货集中在四季度，公司出货结构改变；2）全年绩效奖金部分影响毛利率；3）部分客户销售价格调整，以上影响均属于阶段性影响因素，长期来看公司通过生产效率、经营效率持续提升，毛利率存在逐步回升的机会。

AI 手机单机价值量提升，公司高端品渗透率提升。2024 年公司信号处理类产品实现营收22.70 亿元(YoY +10.12%)。一方面，3Q23 以来全球手机需求复苏，根据Canalys 数据，2024 年全球智能手机销量同比增长7%，达到12.2亿部，公司份额也稳健增长。此外，随着AI 功能升级，手机中的磁性元件用量进一步增加，01005、LTCC、一体成型等高端料号渗透率持续提升。

汽车业务开启高增时代，智驾提升非变压器类需求。2024 年，公司汽车电子或储能专用业务收入11.04 亿元(YoY +62.10%)。汽车方面公司2009 年开始设想规划，客户涵盖海内外顶级汽车供应链厂商，包括比亚迪、德赛西威等，目前顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。公司汽车产品主要分为变压器类和非变压器类，随着汽车电气架构向800V 升级，以及智能驾驶带来对域控制器、雷达要求提升、数量增加也会推动相关产品需求。

新技术发展离不开磁性元件支持，公司积极布局数据中心和人形机器人。AI服务器方面，GPU 主板供电及电源模块封装垂直供电应用场景，对磁性元件产品提出更为极致的要求，公司与头部企业保持密切合作。此外，公司还布局了氢燃料电池、人形机器人等新兴领域。特别是机器人领域，磁性元件在其动力系统、传感与控制、通信等核心模块中扮演着关键支撑角色，有望成为继5G、新能源车后的电子元件行业核心增长赛道之一。

投资建议：微调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司年报数据更新，我们微调盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润11.0/13.5/16.2亿元(25-26 年前值为11.3/14.6 亿元），同比增长32.2%/22.3%/20.5%，对应当前市值PE 为22/18/15 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。