导语：国产算力基建进入新周期，光模块率先受益
①期光模块利好密集。10月19日，英伟达加单，1.6T光模块行业总需求预计从1500万上修到2000万。另有市场传闻，亚马逊加单800G光模块，对应上游器件采购翻倍以上，新易盛作为一供受益。国内工信部印发“毫秒用算”通知，到2027年建成，同样利好光模块。
②高盛发布研报，继续看多光模块，上调新易盛/中际旭技至450/470￥。
③近期，美国总统特朗普宣布访华协商，俄乌停火进入实质性阶段，市场担忧下降，股市风险偏好回升，利好科技股。
一、短期催化：全球AI基建继续高涨，国产算力进入新阶段
1、10月20日，DeepSeek推出革命性OCR模型，用“一图胜千言”的巧妙思路解决AI处理长文档的算力难题。
这个仅30亿参数的小模型，通过把文字压缩成图片的方式大幅提升处理效率。其单块显卡日生成20万页训练数据的高效能力，获卡帕西等专家称赞并被比作“AI的JPEG时刻”。
点评：Deepseek在AI模型上的创新工作，再次证明了中国是和美国一样，全球AI竞赛牌桌上唯二的选手。这对市场信心的提振是千金不换的。
2、CPO 验证突破与 ESUN 发布，共推 Scale-up 光互连
ECOC 2025 上，博通宣布其 CPO 交换机已在 Meta 测试中实现累计 100 万个 400G 等效端口设备小时的零链路闪断运行，同时光学功耗较传统可插拔方案降低约 65%。
点评：AI对算力的需求是没有穷尽的，光模块、CPO的数据传输方案能够降低能耗，提高传输效率，是AI算力基建的必由之路。
3、2025年10月16日，工信部办公厅印发《关于开展城域“毫秒用算”专项行动的通知》。
核心目标是通过构建高速大容量、确定低时延、泛在广覆盖的城域网络，到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系。
点评：全光网络构建以及光电融合网络的推动，将带动400G及以上光模块需求量的提升，产业发展进入新阶段;
4、OpenAI 加速迈向超大规模智能算力生态布局。
9 月 22 日宣布与英伟达合作建设至少 10GW的 AI 计算集群；10 月 6 日与 AMD 达成战略合作，计划部署 6GW 的 AMD GPU；10 月 13 日携手博通，共同开发 ASIC 芯片并建设 10GW 级计算集群。整体规划算力容量累计约 26GW，总投资规模或将突破1万亿美元。
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二、长期行业逻辑：AI算力军备竞赛，资本开支带动高速率数通光模块增长
关键逻辑：AI生产力革命，算力军备竞赛
1）AI算力需求：AI生产力革命，算力军备竞赛，海外国内资本开支带动高速率数通光模块增长。
2）细分环节
①新技术硅光/CPO：CPO功耗降低20%-50%，光引擎NVLink速率是网卡9倍，成本可降至光模块的1/2，预计26年开始使用，MPO等用量提升
②新技术1.6T：25年放量，500亿以上市场空间，带来100亿盈利空间
③AEC：相比传统DAC铜缆方案在短距离传输有优势，25年有望占数据中心短距离传输数量49%。
④DCI光纤网络：AI专用网络带动数据中心间光纤连接景气
⑤国产算力：国内大厂算力需求景气带动国产链光模块
2、行业空间：过去5年CAGR达45%
①800G光模块：23年160万只。24年900万只，25年1800万只（ASP 410美元、500亿规模），26年3500-4000万只
②1.6T光模块：预计25年250万，26年1.6T预计出货量1000万只以上（其中英伟达500万、谷歌400 万、Meta 80万、AWS 80 万）
③3.2T光模块：Rubin物理端口1.6T，对应交换机上光模块3.2T。26年年初开始小批量量产，26年下半年量产。
④光器件：预计25年全球光器件市场规模220亿美元，年复合增长率12.7%
⑤光芯片：预计25年全球市场规模56亿美元
⑥CPO：全球2023年800万美元增长到2030年93亿美元
⑦OCS光交换机：预计谷歌26年TPU出货量300万颗 ，对应OCS光交换机需求3.5万台。单价6.5万美元，对应谷歌OCS交换机规模22.5亿美元。以谷歌占60%测算，全市场需求38亿美元
3、竞争格局：
①光模块：全球中际旭创（50%份额列第1）、F厂第2，华为（第3）、海信宽带（第5）、新易盛（第7）、光迅科技（第8）、华工（20年第10）
英伟达：800G市场以旭创、菲尼萨为主，1.6T为旭创（50%）、菲尼萨（20-30%）、新易盛（20%）。
Meta:旭创（20%份额）、菲尼萨（30%–40%）、新易盛（20%–30%），交换机厂商供应（10%–20%份额）
谷歌：旭创（70%）、CloudLight（20%）、菲尼萨（10%）
AWS：新易盛（60%–70%），旭创（20%）、菲尼萨（15%）、CloudLight（5%–10%）
微软：旭创（ 20%–30%），新易盛（10%–20%）、菲尼萨（10%–20%），另有捷普、恩瑞通等
AMD：anet cisco aaoi 都是一供；
②光器件：Marvell、天孚通信为主
③光芯片：Broadcom、博通、Lumentum、Coheren、三菱、住友占主要份额
④ OCS光交换机：谷歌光交换机整机供应商中际旭创、Polatis（20%份额）、Lumentum、Coherent 、Polatis、Calient
投资策略
持续看好 AI与算力主线，寻找更好的买点：
③液冷：英维克；
⑤国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；
⑥AI 应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；
相关公司梳理
①中际旭创:全球光模块50%份额，OCS全光交换机直接供应谷歌；
②新易盛：光模块全球第二，绑定AWS和Meta增速高；26年，产能扩至 800–900 万只，产能利用率80%，预计出货700万只；
③太辰光：公司MPO连接器已通过国外重大客户认证，康宁一供，间接供应英伟达；
④源杰科技：国内光芯片龙一，旭创参股，CPO增加CW光源，公司有100G、200GW光源产品。
⑤长飞光纤：国内光纤龙头，空芯光纤出货。
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风险提示
需求不及预期风险；政策变化的风险，宏观经济波动风险。
资料参考
20251021-长江证券-通信行业周观点：OpenAI 万亿美元规划，Scale-up 光互连演进
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