全年营收业绩稳健增长，Q4 收入大幅提速。2024 年公司实现营业总收入88.6 亿元，同增17.3%；实现归母净利润4.1 亿元，同增19.3%，全年业绩稳健增长，符合此前业绩快报；扣非归母净利润3.8 亿元，同增29.0%，扣非业绩增速高于归母净利润增速主要因去年同期单独减值测试的应收款项减值转回较多。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4 单季营收分别同比变动+110%/-3%/-17%/+52%；单季归母净利润分别同比变动+70%/-33%/-86%/+12%，Q4 收入大幅提速，业绩增速低于收入增速主要因单季资产减值损失增加较多。分行业看：化工/环境治理基础设施/其他行业分别实现营业收入75.9/11/1.7 亿元，同比+13.5%/+63.1%/-11.5%，环境治理基础设施表现亮眼，收入占比同比提升3.5pct。分业务看，工程总承包/设计、技术性业务分别实现营业收入84.3/2.6 亿元，同增17.7%/28.3%。

公司2024 年现金分红总额为1.1 亿元，占归母净利润的26%，同比+3pct。

公司作为煤化工建设领军企业，有望核心受益当前新疆煤化工投资加码与建设提速，2025 年全年收入利润有望加速增长。

化工盈利上行带动整体毛利率提升，经营性现金流持续向好。2024 年公司综合毛利率12.1%，同比提升1.72pct，其中化工/环境治理基础设施毛利率分别为12.5%/11.7%，同比+2.38/-0.44pct，化工项目盈利能力提升带动工程总承包整体毛利率同比+2.1pct。全年期间费用率5.43%，同比+1.40pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别变动-0.07/-0.17/+0.02/+1.62pct，财务费率提升较多主要因利息收入同比减少1.1 亿元。资产（含信用）减值损失同比少计提0.06 亿元。投资收益同比减少0.14 亿元。所得税率20.5%，同比+9.0pct。全年少数股东损益占比-3.4%，同比-8.5pct，预计主要因贵州东华工程等非全资子公司利润大幅下降。全年归母净利率4.6%，同比+0.1pct。全年经营性现金流净流入5.9 亿元，同比多流入0.8 亿元，经营性现金流持续向好。投资活动现金净流出7.4亿元，同比多流出1 亿元。

海外签单延续高增，在手订单充裕支撑业绩增长。2024 年公司新签订单222.85 亿元（（ 含合合体），同增 24%，其中境内/境外分别新签 135.3/87.6亿元，同增7%/65%。境外订单延续强劲增势，2022-2024 年CAGR 为114%，占比提升28pct 至39%；境内新兴领域持续发力，新材料、新能源新签订单约占国内订单总额1/3。公司工程板块业务结构持续调整，不断拓宽成长路径，非化工程领域新签订单约占全年新签订单总额1/2。截至2024 年末，公司未完合同额498 亿元，为2024 年营收5.6 倍，在手订单充裕支撑业绩增长，陕煤重大项目及新疆煤化工潜在订单规模可期。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.1/6.5/8.0 亿元，同增24%/29%/22%，EPS 分别为0.72/0.92/1.13 元/股，当前股价对应PE 分别为14.5/11.3/9.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新疆煤化工投资规模不及预期，项目建设进度不及预期，海外经营风险等。