我国化学工程主力单位，背靠中国化学与陕西煤业。公司源于1963 年成立的原中国化学工业部第三设计院，2001 年实施股份制改造，2007年深交所上市，是国内工程勘察设计行业较早实现股份制改造并上市的现代科技型企业。公司前两大股东分别是中国化学旗下的化学工业第三设计院（持股47%）和陕西煤业（持股21%）。2024 年，公司工程总承包/设计咨询/其他主营业务分别贡献营收占比95%/3%/2%；分地区来看，2024 年公司国内/海外营收分别为87.7 亿元/0.9 亿元，占比99%/1%。

2024 年业绩与订单实现稳定较快增长，海外订单亮眼。2024 年公司在建各类总承包项目达43 个，实现营收88.6 亿元同比+17%，归母净利润4.1 亿元同比+19%，扣非归母净利润3.8 亿元同比+29%，经营性净现金流5.9 亿元同比+16%；实现销售毛利率12.1%，销售净利率4.5%。

2024 年公司新签工程合同222.9 亿元同比+24%；其中国内订单135.3亿元同比+7%，国外订单87.6 亿元同比+65%，国内国外订单齐头并进，海外订单占比迅速提升；公司工程项目主要涉及煤化工、天然气化工、精细化工、新能源等。

新疆煤化工迎来投资高峰，公司预期显著受益。我国2024 年石油对外依存度达72%，天然气对外依存度达41%。新疆是我国煤炭富集区，预测资源量占全国约40%，发展新疆煤化工对保障我国能源安全具有重要意义。2024 年7 月，25 家中央企业在中央企业产业兴疆推进会上与新疆签约183 个项目，预计2028 年底前在新疆完成产业投资9396亿元。公司在新型煤气化、生物质气化、合成气制乙二醇等众多细分领域处于国际先进水平，拥有有较高的市场份额和竞争力，尤其是在乙二醇产品领域，公司以设计、总承包等方式承建的乙二醇装置产能累计达1000 万吨/年以上。

首次覆盖， 给予“ 增持” 评级。预计2025 年~2027 年营收为102.8/117.2/130.6 亿元，同比+16%/14%/11%，归母净利润为5.2/6.4/7.6亿元，同比+27%/23%/19%，对应PE 为13/11/9 倍。

风险提示：宏观经济风险，海外业务风险，公司业绩不及预期