发展历史底蕴深厚 ,传统业务亟待转型。东华科技公司前身为中国化学工业部第三设计院,公司有接近50 年的工程设计项目经验,自成立以来公司累计完成在化工、石油化工、环境质量、基础设施等多个行业领域的大中型工程项目2000 多项。公司20 年营收创历史新高,净利润稳健增长,其中EPC 作为传统优势业务占比较大,覆盖煤化工、石化、精细化工、环境治理、基础设施等多个领域。
可降解黄金时期到来,PBAT 实业化方向明晰。我国正处于限“禁塑”
政策推广初期,且塑料产量高、废塑再利用率低,面对白色污染加剧的今天,PLA、PBAT、PBS 等主要可降解塑料的需求正快速增长,公司从年初以来,前后与新疆天业、曙光绿华投资建设年产10 万吨PBAT 项目、签署年产10 万吨BDO 联产12 万吨PBAT 项目EPC 工程总承包合同,同时引入陕煤集团的战略投资,可推动东华科技PBAT 项目的技术进步和流程优化,不断完善公司实业布局。
电池级DMC 凸显竞争优势,双实业发展路线已然清晰。电解液上下游需求热度不减,现阶段供需错配导致电池级DMC 价格趋高,强强联合,公司与榆林化学共同投资、建设、运营“煤炭分质利用制化工新材料示范项目50 万吨/年DMC 一期工程项目”,巩固公司DMC 工程建设市场地位。
自主可控,盐湖提锂工程设计大有可为。国内锂资源集中于盐湖,产能释放空间大,随着下游需求回暖,供需错配下加速锂盐价格上涨。作为国内第一家涉足盐湖提锂工程设计的大型设计院,东华科技作为市场上唯一的碳酸锂工程设计供应商,拥有碳酸锂反应器技术专利,2018 年与藏格锂业签订《2 万吨/年碳酸锂项目工程设计合同》,仅用三年时间实现碳酸锂产能达成,满产满销,产能爬坡时间短,创了从极低浓度卤水成功规模化提锂的先例,公司拥有EPC 与项目设计复合背景,具有行业内绝对竞争力。
给予公司买入评级。若公司PBAT 以及DMC 项目如期开展,预计公司2021-2023 年EPS 为0.51/0.81/1.07 元,对应PE 为21.97/13.91/10.56 倍。
风险提示:产能投放不及预期,原材料价格大幅涨价。