光热储能或迎新的发展机遇，关注保温材料/光热玻璃及相关工程公司光热发电作为两种太阳能发电技术之一，受制于投资成本高，缺乏有效政策接续等问题，过去在新能源占比中明显低于风电、光伏项目，但光热发电凭借兼具调峰电源和储能的双重功能的优势，在政策加持下有望迎来新的发展机遇。而保温材料/光热玻璃是光热储能系统的核心材料，当前供给端基本呈现寡头垄断的竞争格局，龙头企业有望充分受益于光热储能市场扩容所带来需求增长，推荐鲁阳节能、关注安彩高科，耀皮玻璃。同时相关工程建设公司也将迎来发展良机，推荐三维化学、东华科技。

储能政策春风频吹，23-25 年光热项目新增装机有望达到9.4GW光热发电百兆瓦投资约25-30 亿元，度电成本约0.9-1.0 元/千瓦时，是风光发电项目的3-5 倍，在前期电价补贴退坡后，新建项目IRR 经济性较差，但光热发电的优势主要在于可持续进行电力输出，且光热发电可储可调，能与风电光伏形成优势互补，在目前各地政府积极鼓励大容量长时段的储能配套坏境下，光热储能有望迎来快速增长期。截至22 年底，我国光热发电累计装机588MW，在建项目3.4GW，预计23/24 年底前投运1.3/2.0GW，当前青海、甘肃、吉林、新疆、西藏在建新能源项目中光热加权配置比约为13%，按25 年西北、华北、东北地区共8 个省份光伏发电项目光热配建比15%的中性假设，我们预计25 年光热项目新增装机有望达到6.0GW。

未来三年保温材料/光热玻璃需求增量达74.4/36 亿元，头部企业充分受益保温材料、光热玻璃是光热电站和核心材料，其中保温材料可应用于聚光、吸热、储热、发电全系统链条，光热玻璃主要应用于聚光环节。我们测算单GW 装机所带来保温材料/光热玻璃的产值分别为8/3.9 亿元，22 年底光热发电累计装机对应的保温材料/光热玻璃需求仅4.7/2.27 亿元，我们预计23-25 年保温材料/光热玻璃的新增需求有望分别达74.4/36 亿元。当前供给端参与企业仍较少，保温材料领域鲁阳节能一家独大，已建成光热项目中市占率高达73%，公司兼具规模和技术优势，市场份额有望持续扩张。而光热玻璃对反射率、耐候性和抗风化能力要求较严格，生产壁垒高于普通平板玻璃，目前国内仅艾杰旭（大连旭硝子）和安彩高科两家企业具有批量供货能力，中长期随着需求加速释放，供给端或仍存缺口。

相关标的及投资建议

1）储能材料：推荐鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，兼具规模和技术优势，随着优质保温材料在光热等电力项目中的应用逐渐增长，公司市场份额有望持续提升，前期奇耐-鲁阳合作对于鲁阳经营质量改善效果明显，二者新阶段合作或为鲁阳成长新机遇），关注安彩高科（公司是光热玻璃行业国内唯二能够量产的企业，先发优势明显，同时稳步推进药用玻璃等高端品中布局，光伏玻璃新基地投产后有望带动盈利提升）、耀皮玻璃（公司拟收购艾杰旭特种玻璃（大连）有限公司100%股权，收购完成后在汽车、光热发电等领域竞争力进一步增强）。2）工程公司：推荐三维化学（承包我国第一个大型商业化槽式光热项目，在光热传储热领项目经验丰富）、东华科技（曾承担内蒙古乌拉特中旗导热油槽式100MW 光热发电项目的设计工作，具备熔盐储热技术优势）。

风险提示：光伏新增装机不及预期、储能配置比不及预期、降本幅度低于预期等、文中测算具有一定主观性，仅供参考。