业绩回顾

1Q25 业绩整体符合我们预期

宁波银行发布1Q25 业绩：营收同比增长6%，税前利润同比增长2%，净利润同比增长6%，业绩基本符合预期。

发展趋势

规模扩张速度加快，增速快于预期。1Q25 宁波银行总资产、贷款、存款同比增长18%、20%、20%，增速较此前加快。2025 年宁波银行信贷额度增加，自身也通过鲲鹏司库、波波知了、五管二宝、数字赋能、四化五帮（专业化、数字化、平台化、国际化的经营逻辑；帮客户赚钱、省钱、管钱、找钱、帮员工提升生活质量的五大服务模块）等创新产品和服务增加获客。

1Q25 新增贷款中，公司贷款占比86%、票据贴现占比17%、个人贷款占比-3%。新增存款中公司存款占比84%。

净息差收窄，资产收益率下降快于负债成本率。我们估算宁波银行1Q25净息差1.80%，同比下降10bp、环比下降9bp。其中资产收益率同比下降48bp、环比下降24bp 至3.62%，负债成本率同比下降31bp、环比下降16bp 至1.81%。近年宁波银行新拓展的大公司及机构客户议价能力较强，也使得资产收益率下行。

非息收入同比下降。1Q25 净手续费收入同比下降1%，其他非息收入同比下降7%，利率上行使得持有的交易性金融资产公允价值下降形成损失。

费用控制加强。1Q25 经营费用同比下降3%，成本收入比降至29%。

加快不良暴露，便于后续轻装上阵。1Q25 末不良率持平于0.76%，我们估算加回核销后的不良生成率1.14%，环比微升6bp；银行增加拨备计提，资产减值损失同比增长27%。拨备覆盖率季度环比下降至371%。公司2H24起加大核销潜在风险贷款，我们预计潜在风险零售贷款集中在2024-25 年确认出清，便于后续轻装上阵；不良生成主要来自零售抵押类贷款。

1Q25 所得税费用同比下降。拨备计提增加使得1Q25 宁波银行税前利润同比增长2%，低于营收增速；所得税同比减少，提升净利润增速至6%。

2024 年宁波银行所得税率上升是由于银行先核销后处置的不良处理节奏。

公司提前计提减值并核销潜在风险贷款，但未满足税前抵扣条件，未来回收金额可转回拨备，核销金额与未来回收金额差额可确认税费抵扣。

关税加征静态影响可控。宁波银行已对外贸客户进行摸排和分类，直接因关税而业务暂停的企业敞口较小，占比较低。关税加征最多影响后续信贷需求、代客交易业务收入，对资产质量影响较小。宁波银行也已通过对公大客户开拓来对冲中小微企业领域的信贷需求压力。海外业务部、鲲鹏司库、波波知了共同协助企业出海、完善转出口渠道。

盈利预测与估值

维持2025E/2026E 盈利预测基本不变。当前股价对应0.72x/0.65x 2025E/2026E P/B。维持跑赢行业评级和30.73 元目标价，对应0.88x/0.80x2025E/2026E P/B，较当前股价有23.1%的上行空间。

风险

后续季度息差下行幅度超预期，资产质量超预期恶化。