投资要点

25Q1 宁波银行营收利润均实现5%以上增长，存贷实现高增，不良生成放缓。

业绩概览

25Q1 营收同比+5.6%，增速较24A 放缓2.6pc；利润同比+5.8%，增速较24A 放缓0.5pc。25Q1 末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降19pc至371%。

盈利增速放缓

宁波银行25Q1 营收同比增长5.6%，增速较24A 放缓2.6pc；归母净利润同比增长5.8%，增速较24A 放缓0.5pc，盈利增速小幅放缓，符合预期。主要归因：息差拖累加剧、减值计提加大。①息差拖累加剧。测算25Q1 息差（期初期末口径，下同）环比下降8bp 至1.78%，同比降幅较24Q4 扩大12bp。②减值计提加大。25Q1 减值损失同比增长26.5%，较24A 扩大7pc。

展望2025 年，宁波银行营收和利润增速均有望实现中高个位数增长。主要考虑25Q1 存贷两旺，奠定全年营收基础；付息成本持续改善，息差拖累有望缓解。

存贷实现高增

25Q1 存贷两旺，25Q1 贷款和存款净增量分别占2024 年全年贷款和存款净增量的73%、128%，贷款靠前投放为全年营收奠定较好基础。

息差环比下行

测算25Q1 宁波银行息差环比下降8bp 至1.78%，主要源于资产端收益率的降幅，大于负债端成本改善幅度。资负两端来看：①25Q1 资产收益率环比下降24bp 至3.62%，源于价格和结构共同影响。一方面，贷款利率行业性下行，LPR 重定价影响；另一方面，零售贷款环比负增，拖累整体资产收益率。②25Q1 负债成本率环比下降16bp 至1.81%，得益于存款利率调降利好逐步释放。

展望全年，资产收益率仍有下行压力，但付息率改善将支撑息差同比降幅收窄。

不良生成放缓

25Q1 不良率、关注率环比分别持平、-3bp 至0.76%、1.00%。TTM 不良生成率、TTM 真实不良生成率环比分别下降9bp、20bp 至1.18%、1.64%。不良生成有所放缓，得益于宁波银行较早进行高风险零售资产处置。

盈利预测与估值

预计2025-2027 年宁波银行归母净利润同比增长7.71%/7.83%/8.69%，对应BPS34.19/37.93/42.00 元。截至2025 年4 月29 日收盘，现价对应2025-2027 年PB0.71/0.64/0.58 倍。目标价34.19 元/股，对应2025 年PB 1.00 倍，现价空间41%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。