业绩回顾

3Q25 业绩略高于我们预期

宁波银行公布3Q25 业绩：1-3Q25 营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长8.4%；3Q25 单季营收同比增长9.2%，归母净利润同比增长8.7%；业绩表现较好，略超我们和市场预期，主要由于中收回升幅度超预期、息差环比改善。

发展趋势

净利息收入同比增长13%，略好于我们预期。1）资产维持较快增长，3Q25 末宁波银行总资产、贷款、存款分别同比增长17%、18%、10%，季度环比增长3%、3%、-1%。公司构建“四化五帮”服务体系，赋能客户发展，强化获客能力，贷款增速领先同业。3Q25 对公实贷增量占比从1H25 89%提升至179%，贴现余额压降明显，个贷余额基本持平。2）我们测算3Q25 单季期初期末平均净息差环比改善6bp，主要由于负债成本率环比下行10bp，幅度大于资产收益率的-5bp。1-3Q25 日均余额净息差1.76%，同比下降9bp，较1H25 降幅收窄。

净手续费收入同比增长94%，好于我们预期。3Q25 单季净手续费收入同比增长94%，我们预计主要受益于3Q25 资本市场有所回暖，资产管理业务和财富代销收入增长；其他非息收入同比下降35%，主要由于投资收益同比下降40%。

资产质量进一步夯实。3Q25 末不良率季度环比持平于0.76%，关注类贷款占比环比上行6bp 至1.08%；3Q25 单季不良生成率环比继续回落7bp 至0.70%。3Q25 单季资产减值损失同比增长43%，拨备计提审慎，拨备覆盖率环比上升1.8ppt 至375.9%。

3Q25 单季8.7%的归母净利润增速继续高于6.9%税前利润增速，主要由于所得税费用同比下降12.5%，或主要由于提前核销风险贷款逐步满足税前抵扣条件。

盈利预测与估值

考虑中收改善、税费节约持续，我们上调2025E/2026E 净利润2%/4%至294 亿元/319 亿元。当前股价对应0.80x/0.72x 2025E/2026E P/B。维持跑赢行业评级和目标价31.68 元不变，对应0.91x/0.82x 2025E/2026E P/B，较当前股价有14.1%上行空间。

风险

资产质量超预期恶化，非息收入波动超预期。