三季报营收利润增速稳中求进，规模高增，息差回升，不良生成改善。

数据概览

25Q1~3宁波银行营收、归母净利润同比分别增长8.3%、8.4%，增速分别较25H1提升0.4pc、0.2pc。25Q3 末宁波银行不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比提升2pc 至376%。

业绩维持高增

宁波银行业绩稳中求进，基本符合预期。25Q1~3 宁波银行营收、归母净利润同比分别增长8.3%、8.4%，增速分别较25H1 提升0.4pc、0.2pc。

主要驱动因素来看：①息差拖累收窄，25Q1-3 累计息差同比降幅为9bp，较25H1 收窄2bp。②中收大幅提速，25Q1-3 手续费收入增速大幅提升至29.3%，增速较25H1 提升25.3pc，推测受益于理财和基金业务快速发展。③成本改善，25Q1-3 成本收入比同比下降2.8pc 至30.68%。

贷款维持高增

宁波银行三季度贷款维持高增，25Q3 贷款同比增长17.9%，增速较25Q2 放缓0.8pc。从结构来看，对公一般贷款继续上量。25Q3 单季宁波银行对公一般贷、票据贴现、个人贷款分别增901 亿、减少463 亿、减少1 亿。

息差环比回升

测算25Q3 宁波银行单季息差（期初期末，下同）环比回升6bp 至1.74%，背后得益于负债成本率改善。具体来看：①25Q3 宁波银行资产收益率环比下降5bp至3.38%，判断受市场利率继续下行影响。②25Q3 宁波银行负债成本率环比下降10bp 至1.62%，判断主要得益于存款成本改善以及负债结构转变。负债结构来看，成本较高的个人存款占比下降，成本较低的同业负债占比提升。

不良生成改善

①静态数据来看，不良稳定，关注率波动。25Q3 末宁波银行不良率为0.76%，环比持平；25Q3 末宁波银行关注率1.08%，环比上升6bp。②动态数据来看，不良生成边际改善。测算25Q1-3 宁波银行不良TTM 生成率环比下降10bp 至1.19%。③拨备环比回升，25Q3 末宁波银行拨备覆盖率环比上升2pc 至376%。

盈利预测与估值

预计宁波银行2025-2027 年归母净利润同比增长8.48%/7.30%/7.07%，对应BPS33.72/37.76/41.76 元/股。现价对应2025-2027 年PB 估值0.82/0.74/0.66 倍。目标价为35.10 元/股，对应25 年PB1.04 倍，现价空间26%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，经营发展不及预期。