营收利润增速保持稳健。宁波银行2025 营收同比+8.0%（vs 1~3Q25 同比+8.3%），净利润同比+8.1%（vs 1~3Q25 同比+8.4%）。4 季度营收和净利润增速均基本稳健，2024 年由于核销力度较大预交的高所得税在2025 年获得了税收返还的释放，预计从2026 年起营业利润和净利润之间的剪刀差将会回归至正常水平。4Q24/ 1Q25/ 1H25/3Q25/ 4Q25 公司累积营收同比增长8.2%/ 5.6%/ 7.9%/ 8.3%/ 8.0%；归母净利润同比增长6.2%/ 5.8%/ 8.2%/ 8.4%/ 8.1%。

资产端：贷款维持高增。（1）同比增速：总资产同比+16.1%，其中总贷款同比增17.4%，均维持较高增速。贷款占比资产47.8%，环比下降0.2 个点，但较年初提升0.5 个点。

（2）信贷增量：2025 全年贷款新增2572.5 亿，同比多增339.05 亿；但Q4 单季新增164.9 亿，同比少增38.68 亿，主要由于2025 年信贷投放更为前置，一季度投放量占全年增量达64%。

负债端：存款增速有所放缓。（1）同比增速：2025 全年宁波银行总负债同比增16.9%，总存款同比增10.3%，存款占比总负债比重59.9%，环比下降1.7 个点。（2）存款增量：4 季度单季减少229.2 亿，但同比少减44.9 亿。

不良率环比持平，拨备覆盖率有所下行。1、不良维度——不良率环比持平在0.76%的较低水平。2、拨备维度——拨备覆盖率略有下行，公司拨备覆盖率373.16%，环比下降2.76 个百分点；拨贷比2.84%，环比下降1bp。宁波银行2025 年拨备覆盖率和拨贷比指标总体保持稳定，表明2024 年的快速核销已显出效果，2025 年的营收增速、利润增速、不良的生成与核销速度均保持匹配，公司报表处于较为健康的状态。

根据公司已出业绩快报，我们调整盈利预测，预计25E-27E 归母净利润为293 亿、323 亿、354 亿（前值为286 亿、305 亿、329 亿）。

投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.87X/ 0.78X/ 0.69X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。