事件概述：1 月20 日，宁波银行披露2025 年度业绩快报，宁波银行营收利润增速保持稳定，中收高增30%+表现亮眼。存贷稳步增长，其中新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳。不良保持低位稳定，成本管控继续加强。

业绩增速平稳，中收高增。2025 年公司实现营业收入同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1%，同比增速环比三季度均小幅下降0.3 个百分点，整体保持稳定。

拆开来看，净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02%，分别较三季度环比变化-1.1、+1.4、0 个百分点，中收延续下半年以来的高增，表现较为突出。公告披露截至2025 年末，公司个人AUM达12,757 亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901 户，同比增长15.20%；托管业务CUM 规模53,734 亿元，同比增长13.27%，显示公司财富管理以及企业综合服务等轻资本业务发展势头良好。

存贷保持较高增速，新增活期占比高。2025 年贷款、存款同比增速分别为17.4%、10.3%，存贷依然保持较高增速。资产端公司25 年末服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912 户，国际结算量3,198.93 亿美元，同比增长12.36%，在外部环境不确定的情况下服务进出口企业的比较优势进一步凸显；负债端公司25 年末活期存款新增占比70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33BP，2025 年12 月当月付息率1.42%，同比下降44BP，负债成本降低预计将支撑息差进一步企稳。

资产质量保持优秀水平，成本管控力度加强。2025 年末，公司不良率0.76%，继续保持低位稳定；拨备覆盖率373.16%，环比三季度小幅下降2.76pct，拨备水平保持充足。2025 年公司成本收入比同比下降2.80 个百分点，降幅较三季度进一步扩大，体现了公司持续加强成本费用管控。

投资建议：宁波银行长期以来坚持实施“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，资产质量保持稳定。公司近年来对公端积极为客户提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营的新阶段。我们根据快报相应修改了公司存贷增速及收益率等指标，预计2025-2027 年营业收入分别为719.68/806.92/908.04 亿元，同比增长8.0%/12.1%/12.5%；归母净利润为293.33/329.23/372.85 亿元，同比增长8.1%/12.2%/13.2%。对应EPS 分别为4.29/4.83/5.49 元，对应2026 年1月20 日股价的PE 分别为7/6/5 倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。

风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。