事件描述

宁波银行董事会决议公告，选举庄灵君为第九届董事会董事长、聘任冯培炯为行长。前期已公告第九届董事会提名，非独立董事中，庄灵君领衔三名执行董事；五名股东董事结构保持不变，分别为宁波市政府两名、华侨银行两名、雅戈尔一名。

事件评论

管理层平稳过渡，治理结构保持稳固。长期以来宁波银行以高度市场化的治理体系构筑护城河，是市场最为看重的核心竞争优势。宁波银行核心管理层长期稳固，并且注重内部人才梯队培养，保障长期战略定力稳固。市场此前关注陆华裕董事长到龄退休后董事长人选，目前新一届管理层人选落地，原行长庄灵君将接任董事长，原副行长冯培炯将接任行长，副行长均为行内提拔、内生培养，市场化基因稳固，治理体系稳定性进一步清晰。

高速扩表+息差优势清晰，推动利息净收入持续高增长。预计2026 年在利息净收入加速增长、非息净收入增速平稳的情况下，营收增速有望回升。

1）充分受益区域经济优势，近年在全国信贷总量持续降速的背景下，宁波银行信贷持续保持高速扩张，2025 全年信贷高增长17.4%，预计主要由对公贷款拉动，2025 年三季度末一般对公贷款较期初大幅增长30.8%，预计对公央国企是主要投向，在推动规模大幅上量的同时，也保障新发贷款定价与资产质量稳定。信贷份额加速提升，2025 年6 月末宁波银行在浙江省、宁波市的信贷份额上升至4.3%、11.7%，预计2026 年对公业务将继续拉动信贷保持高增长，推动市占率继续提升。

2）净息差绝对水平&相对优势清晰，2025 前三季度净息差1.76%，较中报企稳，预计全年保持稳定。2026 年预计受益活期存款占比回升+存款到期重定价，存款成本率将继续改善，预计2026 年规模快速扩张+净息差降幅收窄将推动利息净收入加速增长。

3）非息方面，过去两年在利息净收入持续高增长的情况下，并未明显释放投资收益支撑营收，因此基数压力低，同时手续费净收入受益资本市场回暖预计增长良好。

零售风险指标拐点预计确立，未来资产质量指标改善趋势可持续。2025 年二季度以来不良净生成率已经连续两个季度环比下降，拨备覆盖率企稳，考虑到2025 年以来信贷全面投向对公央国企业务，有助于风险指标企稳。零售风险跟随行业波动，但2025 年以来风控收紧，消费贷、经营贷规模压降，预计房贷、经营贷风险指标拐点确立，同时考虑到新增对公贷款质量优异，预计2026 年不良净生成率继续回落。

投资建议：管理层平稳过渡，基本面预期改善推动估值加速向上。宁波银行YTD 涨跌幅在A 股上市银行中排名前列，基本面预期改善推动估值加速修复，核心三阶段逻辑：1）去年以来零售风险拐点确立，不良生成率改善；2）管理层换届平稳过渡；3）业绩增速预计回升。目前前两阶段逻辑已逐步兑现，第三阶段逻辑市场存在一定分歧。随着新一届管理层落地，治理体系的稳定性进一步清晰，看好业绩预期改善推动估值继续修复，目前2025/2026 年PB 估值0.93x/0.84x，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。