事件：宁波银行发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营收719.69 亿元，同比+8.01%；实现归母净利润293.33 亿元，同比+8.13%。2026 年一季度公司实现营收203.84 亿元，同比+10.21%；实现归母净利润81.81 亿元，同比+10.30%，重回双位数增长通道。

资产规模稳健扩张，贷款结构持续优化。截至2025 年末，客户贷款及垫款总额1.73 万亿元，较年初+17.43%。对公贷款较年初+30.45%至1.07万亿元，为主要增长引擎；个人贷款较年初-4.17%，为业务主动调整所致。

2026 年一季度对公贷款较年初+16.58%，对公转型战略持续兑现。截至2025 年末客户存款达2.02 万亿元，较年初+10.27%，活期存款新增占比70.84%，有效推动存款付息率下行，负债结构优化显著。

净息差展现韧性，负债成本管理能力突出。2025 年净息差1.74%，同比-12BP，息差韧性得益于存款付息率同比-33BP。2026 年一季度年化净息差1.73%，较2025 年-1BP。2025 年净利息收入同比+10.77%，2026 年一季度同比+14.44%，净利息收入成为营收增长核心驱动力。

中间业务收入高增，财富管理进入收获期。2025 年手续费及佣金净收入同比+30.72%至60.85 亿元，主要系居民财富管理需求提升及资本市场回暖，推动代理类业务收入同比+35.68%至65.67 亿元。2026 年一季度同比+81.72%至25.75 亿元，大财富管理战略效用持续展现。

资产质量保持领先水平，风险抵补能力充足。2025 年末不良贷款率维持在0.76%，持续保持低位。对公不良率为0.23%，主要集中在制造业、批发零售业；个贷不良为1.94%，主要集中在个人消费贷。2025 年计提信用减值损失152.79 亿元，同比+43.08%，风险处置节奏前置。2026 年一季度末不良率较年初持平，关注类贷款占比较年初-8BP 至1.06%，前瞻指标向好；拨备覆盖率369.39%，维持较高水平，为利润释放提供安全垫。

投资建议：公司营收利润增速抬升，资产管理能力突出。预计公司2026-2028 年营业收入为795.36、882.49、988.31 亿元，归母净利润为325.49、362.51、408.94 亿元，每股净资产为37.23、41.21、45.68 元，对应4 月28 日收盘价的PB 估值为0.89、0.81、0.73 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期、政策监管变化、资产质量恶化