报告摘要：

银行股权结构多元 ，维持较高回报率。宁波银行前身为“宁波城市合作银行”，2007 年更名并在深交所上市。管理团队深耕浙江省银行业多年，经验丰富。2025 年银行ROA、ROE 分别为0.87%、13.11%，位于上市城商行前列。

深耕宁波，在浙江其他城市仍有较大发展空间。（1）浙江省经济环境好，GDP 总量多年位居全国第四，2025 年人均GDP、人均可支配收入、信贷增速均位居全国前列。（2）从分支机构来看，截至2025 年，银行在浙江省内共有329 家分支机构，其中宁波市221 家，其他GDP 较高城市网点数量相对较少，未来在省内仍有较大发展空间。

存贷规模稳定增长，资产质量稳定。（1）2025 年银行贷款总额为17333.14亿元，同比增长17.4%，其中公司贷款同比增长30.5%至11988.16 亿元，占比为69.2%，租赁和商务服务业增长较快；零售贷款同比下降4.2%至5344.98 亿元。（2）2025 年银行存款总额为20248.83 亿元，同比增长10.27%，其中公司存款同比增长13.02%至14687.64 亿元，占比为72.5%，个人存款同比增长3.29%至5114.18 亿元。2025 年银行活期存款占比为33.9%，同比提升3.67 个百分点。（3）2025 年银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、373.16%，同比分别变动0.00、-16.19 个百分点。

净息差边际收窄。2025 年银行净息差为1.74%，同比下降0.12 个百分点。具体来看，2025 年银行生息资产收益率为3.44%，同比下降0.53 个百分点；计息负债成本率为1.68%，同比下降0.38 个百分点。

中收收入大幅增长。2025 年银行实现投资收益、中收收入分别为129.36亿元（yoy-5.6%）、60.85 亿元（yoy+30.7%），占营业收入比例为18.0%、8.5%，分别同比变动-2.6、+1.5 个百分点。

资本夯实、充足率位居行业中游。2025 年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.34%、10.40%、14.30%，位于上市城商行中上游。

投资建议：预计宁波银行2026-2028 年营业收入分别为788.68 亿元、869.32 亿元、966.49 亿元，分别同比增长9.59%、10.23%、11.18%；实现归母净利润326.01 亿元、367.29 亿元、418.20 亿元，分别同比增长11.14%、12.66%、13.86%。银行合理股价为39.02 元，给予“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，贷款质量超预期恶化等。