事件：

宁波银行公布24 年一季报，24Q1 实现营收175.09 亿元，同比+5.78%，增速较23 年-0.63PCT；归母净利润70.13 亿元，同比+6.29%，增速较23 年-4.37PCT。

中收拖累整体营收，拨备反哺力度减弱

宁波银行营收增速边际下降，主要受到中收拖累。24Q1 宁波银行中收为14.36 亿元，同比-22.84%，预计主要系代理类业务表现依旧较弱。宁波银行归母净利润增速边际下降，主要系生息资产规模扩张放缓以及拨备反哺力度减弱。从业绩归因来看，24Q1 宁波银行生息资产规模、拨备计提对净利润的贡献度分别为+14.29%、+1.72%，较23 年分别-2.32PCT、-5.48PCT。

息差业务表现强劲，净息差逆势回升

24Q1 宁波银行利息净收入同比+12.18%，增速23 年+3.16PCT。从信贷投放来看，截至24Q1 末，宁波银行贷款余额为1.36 万亿元，同比+24.18%，增速23 年+4.42PCT。贷款增速上行主要系对公端表现强劲。24Q1 宁波银行新增贷款1093.92 亿元，其中新增对公贷款862.30 亿元，占新增贷款的78.83%，较去年同期同比多增410.37 亿元。从净息差来看，宁波银行24Q1净息差为1.90%，较23 年+2BP。净息差逆势回升，预计主要系负债端成本有所改善。24Q1 宁波银行计息负债平均成本率为2.13%，较23 年-2BP。预计主要系：1）23 年存款挂牌利率下调带动整体存款成本有所改善；2）结构上存款占比提升。截至24Q1 末，宁波银行存款占负债比为68.88%，占比较23 年末+5.58PCT。资产端仍有所承压，24Q1 宁波银行生息资产平均收益率为4.10%，较23 年-6BP，主要系重定价叠加存量按揭等多方因素影响。

资产质量略有波动，风险抵补能力充足

静态来看，截至24Q1 末，宁波银行不良率、关注率分别为0.76%、0.74%，较23 年末分别+0BP、+9BP。动态来看，宁波银行24Q1 单季度不良生成率为1.28%，环比+28BP。资产质量略有波动，预计主要系零售端压力较大。

拨备方面，截至24Q1 末，宁波银行拨贷比、拨备覆盖率分别为3.27%、431.63%，较23 年末分别-23BP、-29.41PCT，拨备计提力度虽有所减弱但仍维持高位，整体风险抵补能力充足。

盈利预测、估值与评级

考虑到银行整体重定价压力较大，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为654.95、715.77、793.40 亿元，同比增速分别为+6.35%、+9.29%、+10.85%，3 年CAGR 为8.81%。归母净利润分别为279.39、310.72、348.23亿元，同比增速分别为+9.41%、+11.21%、+12.07%，3 年CAGR 为10.89%。

鉴于公司发展韧性十足，我们维持目标价 33.41元，维持“买入”评级。

风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化。