摘要：

医改突破深水区，基药政策将转向: 医改突破深水区，十二五期间将继续围绕医保、基药以及公立医院改革三条主线深入推进：加大医保投入仍是主线，积极推进医保付费制度改革。基药制度招标政策或将转向，从价格唯先转向质量优先，将更有利于整个医药行业健康有序发展，对基本药物中独家品种试行国家统一定价、定点生产，基药政策环境将有望趋于良性。以县级医院为试点破解“以药养医”，鼓励社会资本多化化办医。

估值下移化解行业增速下滑：11年医药收入增速29%，利润增速23%，2012年的医药行业增速会下滑，收入和利润都降为20%左右，但医药股的动态PE已经从2011年初的40倍下调到了2012年初的20倍，估值下降已经了消化行业增速下滑，未来的市场估值体系会随着发行制度改革发生深刻变革，从流动性溢价到成长性溢价，有持续成长性确认、良好的市场诚信度的优质医药股将获得成长性溢价。

政策、资金、估值三个核心变量交替作用：当估值已经触底的情况下，政策预期和资金配置是影响医药股今年行情的两个重要变量，但医药政策有时候会成为资金配置的借口而非决定性因素。在对未来医药股走势的判断中，在关注政策环境对基本面的影响，估值体系变化外，我们依旧需要关注资金层面的作用。只要医药行业长期健康成长的趋势仍在，选择优质医药企业作为成长中坚定会获得良好的投资收益。

寻找穿越政策迷雾的行业和公司：创新，资源，无边界扩张：政策迷雾将在未来的几个月持续，寻找通过创新和国际化突出重围的国内优质处方药企业，拥有独特资源和实力的中药企业，以及在集中度低的细分行业无边界扩张的行业龙头，定会穿越政策迷雾，获得良好收益。业绩兑现成长，4月份同时建议积极布局优质医药股一季报行情。

投资建议：寻找穿越政策迷雾的行业和公司。通过创新和国际化路线穿越政策迷雾：恒瑞医药、华东医药、莱美药业；具有独特资源和实力的中药企业：天士力、同仁堂、东阿阿胶；细分行业整合者+无边界扩张：康美药业、尔康制药、红日药业；医改政策日趋明朗，医院投资将全面加速：爱尔眼科、开元投资。