核心观点：

5 月新能源汽车小幅环增，蓄力三季度产能释放。6 月11 日中汽协发布5 月新能源汽车产销量均为21.7 万辆，环比分别增长0.5%和5.4%，同比增长151.7%和159.7%。其中新能源乘用车产销量皆为20.4 万辆，环比分别增长0.4%和5.9%，同比增长163.8%和168.6%；新能源商用车产销量皆为1.3 万辆，环比分别增长0.7%和降低1.6%，同比增长46.1%和72.1%。5 月新能源汽车渗透率10.2%，环比提升6.5pct，新能源乘用车渗透率创新高达到12.4%，环比增长1.1pct。1-5 月新能源汽车累计产销量分别为96.7 万辆和95.0 万辆，同比增长224.0%和224.2%。随着双积分政策继续强化约束，以及二季度中后期新车型爬坡上量修复需求，三季度电池、六氟磷酸锂等中游产能释放，我们预计国内全年销量约230-240 万辆，2022 年销量有望接近400 万辆。

特斯拉销量回暖，磷酸铁锂车型助力增长。据乘联会，2021 年5 月特斯拉销量33463 辆，环比增长29.5%，其中国内销量21936 辆，环比增长88.0%，占国内新能源乘用车销量份额11.2%，较4 月上升4.2pct，Model Y 接棒Model 3 驱动其销量增长；国内新势力5 月销量28691辆，环比下降1.3%，销量份额14.7%，较4 月下降3.2pct。其中，据各公司披露数据，蔚来交付6711 辆，环比降低5.5%；小鹏交付5686辆，环比增长10.5%，其中磷酸铁锂版P7 初上市推动P7 车型销量创新高达到3797 辆，环比增长26.8%；理想ONE 交付4323 辆，环比降低22.0%。5 月A00 级车销量49942 辆，占纯电动乘用车销量30.8%，其中宏光MINI EV 销量29706 辆，环比增长11.7%，维持销量第一。

磷酸铁锂装机量同比延续高增速。据中国汽车动力电池产业创新联盟，5 月动力电池装车量9.8GWh，同比增长178.2%，环比增长16.2%。

其中三元电池装车量5.2GWh，同比增长95.3%，环比增长1.0%，占比53.5%，较4 月上升8.0pct；磷酸铁锂装车量4.5GWh，同比增长458.6%，环比增长40.9%，占比46.3%，较4 月下降8.1pct。根据工信部披露的推荐目录，2021 年第5 批推广应用目录中乘用车车型共计30 款，均为纯电动，其中三元电池配套20 款，占比66.7%，磷酸铁锂电池配套10 款，占比33.1%。2021 年磷酸铁锂有望以低成本优势结合CTP 等结构创新打造更多爆款车型，推动产业链盈利改善。

投资建议。建议关注宁德时代、天赐材料、德方纳米、富临精工、合纵科技、璞泰来、恩捷股份、国轩高科、斯莱克（机械组联合覆盖）、中核钛白（化工组联合覆盖）、当升科技、科达利、长盈精密（电子组联合覆盖）等。

风险提示。新能源汽车产销量不及预期；中游价格下跌超预期。