移动转售展望,预期增长迅猛,出现投资机会。移动转售(国外叫虚拟运营)是电信行业“民进国退”改革的第一步,根据其在低固定成本、品牌、超细分市场、个性化服务、海外漫游等领域特点和优势,预计2014-2017年,移动转售业务收入将会从30亿元增长到650亿元,年复合增长率为179%,将成为电信市场中增速最快的领域之一,出现板块投资机会。

国际经验:空间大有可为,差异化运营的用户体验和细分市场发展模式占优。全球有超过1200家“电信虚拟运营商”,共有约2亿移动用户,占全球用户规模的3%,已经迈入成熟阶段的欧美虚拟运营公司的市场份额已占到整个市场的约9%。多数海外移动转售企业实现盈利的时间约为第2-3年。从经营经验看,虚拟运营商从价格竞争切入逐步转移到差异化竞争,现有虚拟运营商各种就经营模式看,近年海外MVNO市场的发展注重用户体验和细分市场耕耘的公司正在逐渐占据更大的市场份额。

国内市场:创新+细分+移动互联网是最重要的因素。在原有三家国有运营商竞争之间,创新服务、业务及缝隙市场大有可为。同时中国正在经历移动互联网改造传统行业的时代,移动转售企业将会结合移动互联网有更多的创新和发展空间。虽然难以判断确定的胜者,但其中一定会有优秀的企业披荆斩棘最终胜出,从投资标的细分上,电商企业>专注细分领域>集团客户>传媒娱乐>终端分销企业>终端零售企业。且不排除强势互联网公司有可能与获得转售业务牌照的公司合作,来推动业互联网硬件终端销售与后向流量免费等业务。我们详细列举了各个公司的移动转售业务发展策略和目标,为移动转售服务提供后台服务的企业值得关注。

风险因素:运营商在业务配合上不够,拖延转售企业的业务发展;转售企业自身准备未充分;非理性的市场竞争。

投资策略。我们认为,中国电信行业即将进入“民进国退”的10年,民营移动转售业务将会是中国电信行业增速最快的分支,转售业务行业中一定会有优秀的企业诞生。但最终部分企业将会在大浪淘沙下退出移动转售市场竞争。我们建议择时对整个移动转售板块进行整体配置,以获得绝对收益。预计从5月份开始,转售将正式放号,形成市场热点。我们认为,参与公司是否具备“互联网基因+差异化运营模式+专注细分市场”将成为其脱颖而出的关键。具体到A股上市公司,我们相对看好移动和固网宽带接入捆绑模式的鹏博士、与手游产生协同效应的北纬通信和从事手机分销业务的天音控股,以及为移动转售企业提供BOSS支撑服务的天源迪科相对受益明显。