本报告导读：

全年营收稳定增长，26Q1 业绩阶段下滑， 公司具备航空航天、核电等领域材料核心技术，有望受益商业航天及核电等领域需求高景气。

投资要点：

上调目标价至 100.81 元，维持“增持”评级。我们预计公司2026年实现营业收入35.16 亿元，可比公司2026 年平均6.7 倍PS，公司是航天航空钛合金龙头，受益商业航天对钛材及贵金属需求持续提升，给予公司2026 年14 倍PS，上调公司目标价至100.81 元（前值23.69元），给予“增持”评级。

全年营收稳定增长，26Q1 业绩阶段下滑。1）2025 年实现营业收入32.31 亿元，同比增长9.67%；实现归母净利润1.03 亿元，同比下降34.48%。其中占比较高的钛制品毛利率下滑4.82%，导致公司2025年整体毛利率下滑3.01%，影响公司盈利能力。2）2026 一季度公司实现营业收入6.03 亿元，同比减少20.04%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降71.4%，主要是由于钛制品、金属复合板订单下降营业收入减少及产品结构中附加值高的钛合金产品占比下降所致。

公司具备航空航天、核电等领域材料核心技术。1）航空航天用宽幅细晶钛合金薄板组织、性能调控及板形控制等关键领域的产品已在多个型号上取得批量应用；航天专用功能复合材料制备技术可满足航天飞行器姿态控制系统的结构连接需求；公司生产的航天用高温铌合金在航天液体火箭发动机上得到广泛应用，公司开发的W-Cu、TZM 合金材料制品组件，为“长征”“天宫”及探月、探火等重大航天工程配套了关键材料。2）核电凝汽器复合材料制备技术作为核电二回路关键部件核心制备技术，已形成成熟稳定的工业化应用能力；公司已完全掌握二代、二代改进型及三代全系列核电反应堆用银合金中子吸收体的整套制备工艺技术，产品已应用于国内外 40 余个核电机组；公司开发的钨/铜热沉材料组件应用于有关大科学装置面向等离子体部件，为托卡马克装置的安全稳定运行提供基础保障。

催化剂：商业航天需求放量，核电项目建设加速。

风险提示：特种需求不及预期；商业航天及核电需求不及预期等。