营收利润分化，毛 利率短期下滑。2025 年上半年，公司实现营业收入52.75 亿元，同比增长 12.07%，保持两位数增速。但盈利指标出现一定压力，归母净利润 4.66 亿元，同比下降 6.49%；扣非归母净利润 4.05亿元，同比下降 7.99%，主要受毛利率下滑拖累。盈利质量方面，公司毛利率为 28.44%，同比下降 3.84 个百分点；净利率 9.74%，同比下降3.02 个百分点，单季度指标显示第二季度毛利率环比进一步下降 4.13个百分点至 26.76%。毛利率下滑主要源于三方面：一是低毛利的智慧城市项目交付占比提升；二是自主可控业务初期研发摊销较高；三是海外市场拓展带来的本地化服务成本增加。

AI 产业持续突破，从技术突破到场景变现。2025 年上半年，广电运通的 AI 战略进入 “技术备案 - 场景落地 - 商业验证” 的关键阶段。

金融科技领域成为 AI 技术变现的核心阵地。公司 “鹰眼” 智能风控体系融合 AI 算法与传统规则引擎，实现支付风险识别效率提升 8倍，通过 RFID 技术与智能算法将盘点效率提升 12 倍，50 秒内可完成整柜 1000 份资产的远程盘点，已复制推广至工行、农行等头部客户。在跨境支付场景，融合 AI 识别技术的数字人民币外币兑换机表现亮眼。该设备支持 20 余种外币 7*24 小时即时兑换，成为外籍人士境内支付的核心基础设施。望道大模型为广州数字经济产业园、数字广州数据流通试点等项目提供 AI 支撑，在法务风控、智慧审计、GI 问数等领域形成标准化解决方案。

广电五舟贡献增量，技术协同持续深化。公司控股子公司广电五舟上半年实现营业收入8.63 亿元；归母净利润957.03 万元，同比大幅增长72.93%。尽管收入增速温和，但其战略价值显著：一是国产服务器与 AI算力产品（鲲鹏、昇腾系列）为母公司金融智能终端提供了自主可控底座；二是绿色液冷技术（如泵驱两相冷板式液冷服务器）响应 “东数西算” 政策需求；三是 AI 大模型一体机在金融风控、政务客服等场景开始贡献收入。未来广电五舟的算力资源与母公司行业解决方案形成互补，通过 “硬件 + 场景” 的协同模式，构建差异化竞争壁垒。

盈利预测：考虑到下半年宏观经济以及海外贸易摩擦的影响，下调公司2025-2027 年营业收入至123.16/139.37/150.57 亿元，归母净利润至9.51/11.12/12.45 亿元,维持“买入”评级。

风险提示：数据要素行业发展不及预期，宏观经济增长不及预期，海外业务拓展不及预期，估值模型与盈利预测不及预期