2024年，锑、铟等小金属价格走势强劲，可谓“小金属”启动“大行情”。上海钢联数据显示，2024年1号锑锭价格上涨了69%，其间最大涨幅达92%;精铟2024年涨幅一度达53%，后回落至24%。

受益于价格上涨，产业链上游的上市公司业绩受到提振。湖南黄金2024年12月初在投资者互动平台上表示，锑价上涨对公司业绩有正向影响。截至2023年末，湖南黄金保有锑金属量为307324吨。业内人士认为，长期来看，锑供应紧张、需求前景向好，价格仍有上行空间。而科技金属铟，在半导体领域应用广泛，铟市场规模有望保持高速增长。

锑供应紧张 需求前景乐观

国盛证券研报介绍，锑是稀缺小金属，地壳中的平均丰度仅为千万分之二。锑也是战略小金属，广泛应用于阻燃剂、玻陶、军工、半导体等领域，被称为“工业味精”。因其稀缺性和不可再生性，多国将锑纳入“关键矿产清单”。

当前锑的供需缺口明显。受限于环保、资源品位下滑等因素，未来全球增量项目有限。华钰矿业是为数不多的近期有投产、爬产项目的公司。华钰矿业控股子公司“塔铝金业”封闭式股份公司于2022年7月正式投产，2023年进入产能爬坡阶段。2024年半年报显示，截至2024年6月底，塔铝金业控制锑资源量为26.25万金属吨，华钰矿业控制锑资源量为46.14万金属吨。

我国从2024年9月15日起对锑等物项实施出口管制。富宝资讯分析师全坤认为，国内锑资源稀缺，全球锑资源的静态储采比为24年，而我国仅为16年，出口管制能合理规划锑资源的开采和利用，实现资源可持续开发，防止锑矿资源过早耗尽。作为战略金属，锑的出口限制有利于维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务。

长期来看，锑的需求稳中有增。锑在阻燃剂、催化剂中有所应用，但因其废弃、处理过程可能污染环境，业内也在开发更环保的替代材料。国盛证券表示，由于锑品综合性能优异，替代进程较为缓慢。而且，终端需求增长部分对冲了阻燃剂、催化剂中锑品材料的市场份额下滑。

在全坤看来，在积极的财政政策影响下，与建筑行业景气度密切相关的阻燃剂消费或在2025年企稳。在“双碳”目标背景下，光伏装机量高速增长以及双层玻璃渗透率将提升，光伏玻璃用锑有望成为锑需求主要增量。

展望2025年，上海钢联稀贵金属事业部分析师陈琪琪表示，国内环保因素限制产能、下游光伏需求放缓、从俄罗斯进口的锑矿量不及预期、锑出口管制等多重因素或影响锑价表现。

全坤也认为，2025年锑基本面向好，锑价仍有一定上涨空间。国金证券金属首席分析师李超等认为，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立，并迎来第二波上涨。

科技领域应用打开铟需求新局面

与锑一样，铟在一些高精尖领域的应用也支撑了其需求的稳定增长。

2025年铟供给或较为充裕。铟分为原生铟和再生铟。原生铟方面，全球铟资源分布相对集中，主要分布在中国、秘鲁、美国、俄罗斯、加拿大等地。我国是全球最大的原生铟生产国。

全坤介绍，2024年铟价上涨，厂商利润可观，这也提升了其生产积极性，预计2025年原生铟产量有望稳步增长。在环保政策趋严的情况下，再生铟生产技术不断升级，含铟废料回收率逐步提高，预计2025年再生铟产量也将呈上升趋势。

科技领域应用打开了铟需求的新局面。陈琪琪表示，铟需求或受益于其在光芯片、太阳能电池等领域的应用拓展，尤其是磷化铟在AI、光通信、半导体行业应用广泛。

中研普华产业研究院发布的磷化铟行业市场分析报告显示，2024年全球磷化铟衬底市场规模约为1.5亿美元，同比增长7.1%;2026年全球磷化铟衬底市场规模将达到2.02亿美元，预计2019年至2026年复合增长率为12.42%。

全坤表示，得益于我国家电以旧换新补贴等政策，显示面板需求上涨，将带动了下游ITO(氧化铟锡)靶材需求增加。预计2025年铟价将在2500元/千克至3500元/千克的区间内震荡。市场情绪及投机资金或进一步助推铟价阶段性上涨。