核心要点

行情回顾

1、贵金属板块本周下跌5.31%，逊于沪深300指数的跌幅3.77%，在131个板块中排名第47位。周内单日涨跌幅排名显示，该板块在11月17日和11月18日分别位居第129位和第117位，显示出明显的弱势，尽管在11月19日一度跃升至第3位，但随后两日再次下滑至第106位和第94位，整体走势依然疲软。

2、本周主力资金净流出19.57亿元，资金面承压明显。除11月19日净流入5.80亿元外，其余交易日均呈现资金流出，尤其是11月18日净流出达10.27亿元，反映出机构关注度下降。

3、个股方面，湖南白银周跌幅高达11.97%，招金黄金下跌9.20%，恒邦股份、西部黄金和湖南黄金分别下跌8.10%、7.26%和5.78%，龙头股跌幅居前。

4、截至11月21日，板块市盈率（TTM）为34.94，处于近一年数据的第88.80百分位；市净率（MRQ）为4.77，位于近一年数据的第75.62百分位。当前估值水平较高，需警惕回调风险。

宏观解读

1、全球央行购金热情高涨，2025年三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同期增长10%。中国央行连续12个月增持黄金储备，截至10月末达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。

2、海外货币超发及财政纪律性持续减弱，美元信用体系重塑成为趋势。中泰证券研报指出，金价长牛逻辑未变，贵金属价格有望持续上涨。

3、日前，2025腾冲科学家论坛在沪举行，上海稀贵金属创新平台及上海佘山贵金属新材料产业基地项目开工，致力于打造集研发、生产、孵化转化、检测服务和运营于一体的稀贵金属新材料产业集群。

行业要闻

1、上海黄金交易所发布通知，要求各会员单位继续做好近期市场风险控制工作，提醒投资者理性投资。

2、在市场窄幅震荡的背景下，贵金属板块涨幅居前。华泰证券在券商晨会上提出，持续推荐顺周期航空、交易油运、配置公路，同时贵金属板块的高景气度受到关注。

投资建议

1、短期观望，谨慎操作：近期，贵金属板块表现疲软，周跌幅达5.31%，在131个板块中排名第47位，且无个股上涨。这显示出市场情绪较为谨慎，投资者对短期内的不确定性持观望态度。考虑到全球央行购金热潮仍在持续，黄金的长期需求有保障，建议投资者短期内保持观望，避免盲目入场。在市场走势未明朗前，谨慎操作，以防范短期波动带来的风险。

2、长期布局，关注行业龙头：从长期来看，全球央行持续增持黄金，2025年三季度净购金量达220吨，同比增长10%。此外，美元信用重塑和货币超发的宏观环境，增强了黄金的避险属性，有望推动金价上涨。上海稀贵金属创新平台及佘山贵金属新材料产业基地的建设，将进一步促进贵金属新材料产业链的发展。建议投资者关注具有核心竞争力的行业龙头企业，逢低逐步布局，把握行业长期增长带来的投资机会。

风险提示

全球宏观经济形势复杂多变，美联储货币政策的不确定性可能对贵金属价格造成影响。此外，地缘政治风险和市场情绪波动也可能引起金价剧烈波动，投资者需警惕短期市场风险，谨慎决策。