事项：

公司发2021年5月份出栏月报，公告公司销售生猪164.84万头，同比增长232.23%，环比增长39.17%；销售收入36.50 亿元，同比增长99.92%，环比增长20.26%。均价方面，公司商品猪（扣除仔猪后）销售均价17.52 元/公斤，比2021 年4 月份下降 17.98%。

国信农业观点：1）公司2021 年5 月出栏数量超预期，生猪销售收入实现同比增长99.92%，环比增长20.26%，量增逻辑得到强化；2）2021 年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能，公司有望凭借其仔猪优势，拉大与行业的竞争优势，进一步夯实行业领军者的地位。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

4）投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司积极引进高效种猪，淘汰低效母猪，“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现，其仔猪优势将保持行业领先，市占率有望快速提升。我们预计公司21-23 年归母净利润54.73/65.13/110.34 亿元，对应EPS 为1.74/2.07/3.51 元，对应当前股价PE 为7.6/6.4/3.8X，维持“买入”评级。

评论：

公司5 月出栏数量表现亮眼，有望延续以量补价趋势出栏方面，公司2021 年5 月销售生猪164.84 万头，其中仔猪出栏25.67 万头，商品猪139.17 万头，同比增长232.23%，环比增长39.17%，出栏增速超预期，产能持续释放。另外，公司5 月销售收入为36.50 亿元，同比增长99.92%，环比增长20.26%，稳步增长的出栏数据将在猪价企稳回升时，为公司提升行业份额和竞争力，公司有望延续出栏高增长趋势。同时，公司5 月商品猪均重140.52 公斤/头，环比上升7.05%，公司出栏均重继续维持高位也表现出公司育肥能力领先。考虑到公司2021 年完全成本及单位超额收益有望超预期，继续重点推荐。

非瘟干扰产能正常迭代，规模养殖市占率加速提升近期猪价略有调整，板块整体承压。短期，市场一致预期猪价6-8 月反弹，行业出现批量二次育肥情况，预计产能处于逐步恢复的进程中。但非瘟依然是当前行业的主要矛盾，我们认为2021 年生猪行业核心关注两点：1）2021年非洲猪瘟疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体，业绩分化可能更为极端。2）猪价下行速度放缓，规模养殖市占率快速提升。正邦科技作为生猪养殖先锋，有望充分受益非瘟加速头部企业市占率提升的黄金浪潮。

公司2021 年出栏预测为2000 万头，继续维持高速增长从调研来看，今年二季度公司有望继续维持高质量出栏放量，环比将显著提升，上半年维持占全年2000 万头出栏30%计划不变，进一步夯实公司行业第二的地位。同时，二季度公司将依计划完成低效母猪淘汰，“万头引种”计划收尾，标志着种群优化工作接近尾声，预计未来伴随着公司自产高效二元母猪逐渐发挥效能，仔猪成本将出现明显下降，终端养殖成本的竞争力有望显现，助力公司养殖完全成本稳步改善。展望明年，公司引进的原种猪将充分发挥效能，公司仔猪优势将领先于行业，市占率有望继续快速提升。

投资建议：继续重点推荐

在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司积极引进高效种猪，淘汰低效母猪，“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现，其仔猪优势将保持行业领先，市占率有望快速提升。

我们预计公司21-23 年归母净利润54.73/65.13/110.34 亿元，对应EPS 为1.74/2.07/3.51 元，对应当前股价PE 为7.6/6.4/3.8X，维持“买入”评级。