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公司披露2021 年半年报，2021H1 实现营业收入266.79 亿元，同比增长61.20%；归属于上市公司股东的净利润亏损14.30 亿元，同比下降159.16%。

简评

1、肉猪出栏量和出栏均重均同比提升。

2021H1 公司实现营收266.79 亿元（同比+61.20%），归母净利润-14.30 亿元（同比-159.16%）。21Q2 公司营收139.74 亿元（同比+48.41%），归母净利润-16.42 亿元（同比-208.61%）。分业务来看，公司上半年养殖业务营收177.38 亿元（同比+65.59%）；饲料业务营收80.29 亿元（同比+43.02%）；食品业务营收3.01 亿元（同比+104.14%）；兽药营收0.91 亿元（同比+113.44%）；原料贸易营收4.93 亿元。上半年公司生猪出栏699.68 万头（同比+156.72%），出栏规模在A 股生猪养殖类上市公司中排名第二；肉猪出栏均价约22.6 元/公斤（同比-约33%）；出栏均重方面，预计公司Q2 肉猪出栏均重接近140 公斤/头，同环比有较大提升。

2、猪场建设进度加速，二季度养殖成本已有所下降。

报告期内公司积极进行猪场建设，截止2021 年6 月底，公司固定资产150.53 亿元，比一季度末+1.05%，主要系公司猪场建设完工。公司上半年末在建工程39.39 亿元，比一季度末+56.21%，主要系公司建设猪场投入增加所致。公司上半年末生产性生物资产81.40 亿元，较一季度末-1.61%，主要系公司主动快速淘汰低效母猪。得益于自产高效二元母猪逐渐发挥效能，公司二季度仔猪成本得到明显下降。其中，二季度得益于公司闲置产能的利用及劣级产能的优化，使得产能利用率提升，费用预计下降约1.5 元/公斤；生产管理效率提高及存活率提升，贡献约0.5 元/公斤。预计公司二季度全成本包括淘汰低效母猪在内，在19.9 元/公斤左右，剔除淘汰低效母猪，育肥猪完全成本19.55 元/公斤。

3、多维度精细化管理持续追求降本增效。

报告期内公司采取多种措施以降低生产成本：1）在育种端，公司进行种群改善以提升公猪性能，除了杜洛克核心群百公斤日龄已做到135 天，超级公猪精液的使用也可以快速降低百公斤日龄、提高日增重。2）在饲料端，公司对调整配方的快速机制做了精确的卡点，饲料浪费环节做了细致的分解，而且随着行业的回归，　　未来出栏均重做到标猪，单公斤成本下降空间非常大。3）在猪场建设端，精准饲喂系统、一码通系统的投入，以及远程水电表、远程环境控制等互联网设备的使用，帮助公司做到从饲料厂、猪场到出栏阶段整个数据的拉通。数据精准到每一头猪能使公司快速收集采食量、日增重等信息，从而找到更多成本节约点。4）在健康管理端，精准管理系统的上线可以帮助公司快速发现异常猪只情况，从而可以避免损失，减少浮动成本。

4、盈利预测与评级：考虑到当前生猪养殖行业正处下行周期，预计今年公司养殖业务压力较大，明后两年行业有望企稳向上，公司业绩料将恢复增长。预计公司2021-2023 年实现营业收入575.14/655.49/794.20 亿元，归母净利润-29.26/3.69/19.39 亿元，EPS 分别为-0.95/0.12/0.63 元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险，食品安全风险，自然灾害风险，饲料成本波动风险，生猪和猪肉价格波动对公司盈利能力带来的风险等。