事件

2025 年2 月23 日，《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》发布。

投资要点

2025 中央一号文件发布，粮食安全问题催化种业板块主题性机会

如之前观点预期，2025 年中央一号文件再次将粮食安全问题放在文件首位，“持续增强粮食等重要农产品供给保障能力”。同时，一号文件首次提出“农业新质生产力”的概念，强调“发挥‘南繁硅谷’等重大农业科研平台作用，加快攻克一批突破性品种，继续推进生物育种产业化”，充分体现政策对于生物育种行业的重视以及持续加码。自2021 年《种业振兴行动方案》被首次提出，今年是方案实施的第5年，一号文件也是再次强调“深入实施种业振兴行动”。政策加码催化种业板块主题性投资机会。

生猪养殖亏损预期催化投资机会，重点关注成本优势和产能扩张兼具猪企

我们维持2025 年猪价逐季下降的预期，预估全年商品猪出栏价将回落至12 元/公斤区间。同时，在生猪养殖成本端，养殖成本上行风险加剧。截止至2025 年2 月21 日，玉米和豆粕国内平均现货价分别为2204.9 和3807.1 元/吨，相较于2025 年1 月2 日分别增幅3.87%和28.16%，主因全球产量预期下调、南美气候不确定性以及关税上行风险多重因素催化。其中，豆粕价格的大幅上涨同样受到短期因素的作用。

短期内多家国内主要大中型油厂陆续因大豆到厂时间延迟或者停机检修的原因，出现减产停机的通知，油厂开机率下降，豆粕供给再次偏紧，放大了短期豆粕价格的上涨趋势。

在预计猪价下行成本上行的背景下，我们预估生猪养殖行业在25Q1 还能基本维持盈利，25Q2 将进入亏损周期，亏损催化行业能繁产能去化周期开启，落后产能将被淘汰，创造生猪养殖板块投资机会。建议重点关注成本优势和产能扩张兼备猪企，重点推荐巨星农牧、正邦科技、德康农牧。

原材料+养殖量上涨，利好饲料板块业绩增长兑现

猪饲料产品价格主由成本加成，最主要的两项原材料玉米和豆粕价格的上涨，对应着猪饲料产品价格的上涨。以新希望、大北农、海大集团等多家企业为例，已宣布通知饲料价格上涨 50-200 元/吨，最高调价 300 元/吨，涉及猪浓缩料、乳猪料等多个产品线。同时，因2024 年全国能繁母猪存栏量多月的持续上涨，预计截止至2025 年10 月前生猪养殖量将持续扩大，猪饲料需求也将扩大。饲料产品价格和饲料需求的提升，利好饲料企业今年实现量价齐升的预期。建议重点关注具备产销规模高成长性的腰部规模饲料企业，重点推荐邦基科技。

风险提示

产业政策变化风险；生物育种研发突破不及预期；进出口贸易政策变动风险；饲料及原料市场行情波动风险；生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；推荐关注公司产能扩张和业绩不及预期。