投资要点

2024 年Q1 业绩：同比增长26%；期待光伏+半导体真空泵持续突破1）业绩：营收7.5 亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.5 亿元，同比增长26%。

2）盈利能力：毛利率37.1%、同比增长0.2pct；净利率19.6%，同比提升2.6pct。

3）订单：截至2024 年一季度末，公司合同负债为3.4 亿元、同比增长69.5%。

4）研发费用：2024 年Q1 达0.5 亿元、同比增长8.2%、占营收比6.1%。

2023 年：业绩同比增长34%；盈利能力高增、毛利率达40.3%1）业绩：营收38.5 亿元，同比增长18%；归母净利润8.7 亿元，同比增长34%。

2）盈利能力：2023 年毛利率40.3%、同比上升4.5pct；净利率22.5%，同比上升2.7pct。

3）分业务结构：2023 年压缩机营收19.5 亿元、同比增长12%，毛利率34.3%（同比+2.9pct）；真空产品营收16.4 亿元、同比增长28.7%，毛利率47.9%（同比+5.3pct），预计核心受益于光伏真空泵行业对于抽速需求的变大，大泵收入增加带来盈利能力提升。

4）订单：截至2023 年底合同负债达3.3 亿元，同比增长137.4%。

5）研发费用：2023 年达2.1 亿元，同比增长24.1%，占营收比5.5%。

汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂（晶盛、捷佳、微导等）+硅片/电池厂（隆基、中环、通威、天合、晶澳等）。公司在电池真空泵的TOPCon 领域已批量出货，受益行业技术迭代。

2）半导体真空泵：目前欧美日品牌占据整个市场90%左右份额，进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头，同时布局多级鲁式和旋片泵。（1）芯片厂客户：已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。

（2）设备厂客户：已与多家半导体设备企业展开合作，国产替代进口品牌真空泵可期。

3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4 大领域，受益宏观经济复苏。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润至9.2/10.6/12.4 亿元，同比增长6%/15%/18%，对应PE 为14/12/10 倍。维持“买入”评级。

风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。