投资要点

事件：公司发布2025 年半年报。

真空泵受下游光伏行业需求影响，业绩短期承压。2025H1，公司实现营收14.89 亿元，同比-18.86%；实现归母净利润2.57 亿元，同比-42.90%；实现扣非归母净利润2.48 亿元，同比-41.65%。2025Q2，公司实现营收8.82 亿元，同比-18.71%，环比+45.52%；实现归母净利润1.40 亿元，同比-54.11%，环比+18.66%；实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比-52.49%，环比+23.68%。公司业绩下滑主要是由于光伏真空泵产品受下游需求走弱影响。

盈利能力略有所下滑。2025H1，公司销售毛利率35.02%，同比-5.43pcts，受产品结构变化等因素影响；销售净利率17.37%，同比-7.26pcts。2025H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.48%、4.89%、6.32%、1.72%，同比分别-0.37pcts、+0.85pcts、+1.63pcts、+3.10pcts，四大费用率合计+5.21pcts。费用率的提升主要是由于费用支出较为刚性固定，同时收入规模受下游行业影响而下滑。

资产负债结构更为稳健，现金流健康。根据2025 年中报信息，公司资产负债率29.98%，同比-8.86pcts，财务结构更为稳健。上半年经营活动产生的现金流量净额4.07 亿元，现金流较为健康，收入质量较好。

数据中心、半导体等领域需求激增，公司技术产品布局完善。AI技术发展带动算力和存储需求激增，公司针对数据中心领域，有永磁变频的螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机产品布局。

今年上半年用于数据中心的产品均有所成长。此外，公司半导体真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换。公司也在配合部分新客户及新工艺进行测试验证。

盈利预测与估值：

我们预计公司2025-2027 年营业收入31.44/35.62/42.36 亿元，同比增长-14.42%/13.28%/18.92%；预计归母净利润6.16/7.50/9.39亿元， 同比增长-28.54%/21.66%/25.20% ； 对应PE 分别为24.45/20.10/16.05 倍，维持“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；新产品开拓进度不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。