近日，汉钟精机发布2026 年半年度报告。上半年公司实现营业收入15.02亿元，同比+0.90%；归母净利润2.80 亿元，同比+8.95%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比+0.61%。其中Q2 单季实现营业收入8.14 亿元，同比-7.81%，环比+18.14%；归母净利润1.59 亿元，同比+13.72%，环比+30.62%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比+2.60%，环比+29.27%。

事件点评

压缩机经营平稳，真空产品重回增长。2026H1 压缩机收入10.70 亿元，同比-0.68%，收入占比71.24%，传统商用空调需求偏弱，但数据中心温控、工业热泵等细分领域提供增量支撑。真空产品收入2.95 亿元，同比+6.77%，占比19.65%，扭转2025 年下滑态势，光伏存量替换需求逐步释放，半导体领域进入批量供货阶段。零件及维修收入1.17 亿元，同比-0.37%，占比7.78%；铸件产品收入0.20 亿元，同比+13.35%，占比1.33%。分地区看，境内收入11.31 亿元，同比+1.71%，占比75.31%；境外收入3.71 亿元，同比-1.51%，占比24.69%。

盈利能力环比逐渐改善。2026H1 综合毛利率33.92%，同比-1.09%，压缩机业务毛利率33.12%，同比-1.67%，受商用中央空调同质化竞争加剧影响；真空产品毛利率35.93%，同比-0.44%，基本稳定。净利率18.69%，同比+1.32%。Q2 单季毛利率34.69%，同比+0.12%，环比+1.67%，净利率19.55%，同比+3.68%，环比+1.88%，盈利能力环比有所改善。

AIDC 算力散热需求爆发，磁悬浮温控产品持续升级。智算中心建设提速，单机柜功率密度提升对散热提出更高要求。公司RTM 磁悬浮系列在千卡/万卡级智算中心温控领域奠定主流应用地位，RTA 气悬浮系列在高端市场建立差异化优势。随着高速变频技术平台定型投产，云端运维模块标配新款机组，公司产品力持续升级。

半导体真空泵逐渐进入批量供货期。全球半导体真空泵市场超50 亿美元，外资占比约80%，国产替代空间广阔。公司产品已通过多家晶圆厂认可并批量供货，8 寸以下老旧产线替换需求旺盛，CVD、炉管等严苛工艺正配合客户验证，预计1-2 年内具备全面替代能力，与中微公司、盛美半导体等头部设备生产企业合作也将持续深化。

投资建议

短期看，光伏真空泵需求筑底、半导体国产替代放量，叠加AIDC 温控与工业热泵结构性需求释放，公司在手订单与业绩确定性较强；中长期看，公司凭借压缩机与真空泵双赛道，受益于算力基础设施建设、半导体设备国产化及节能降碳三大产业趋势，海外布局进一步打开成长空间。

我们预计公司2026-2028 年营收分别为32.21、36.70、42.71 亿元；归母净利润分别为5.65、6.74、8.03 亿元，EPS 分别为1.06、1.26、1.50 元，对应26 年9 月8 日收盘价PE 分别为26、22、18 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

下游需求波动风险：AIDC 建设、光伏产能调整、半导体国产化节奏不及预期可能影响订单释放。

原材料价格波动风险：钢材、铜、电机等价格上涨将挤压毛利率。

汇率波动风险：外币汇率大幅波动可能产生汇兑损失。

国际贸易摩擦风险：关税政策不确定性可能影响出口业务及海外子公司运营。