本报告导读：

业绩处于预告中值，暴雨天气带来千岛湖及梵净山客流下滑，但降本增效效果显著，带来利润端同比高增。

投资要点：

投资建议：看 好国资入驻后助力公司降本增效，同时梵净山扩容有望带来旺季业绩超预期，维持公司2024-2026 年归母净利润预测1.7/1.94/2.27 亿元，维持公司目标价22.67 元，维持增持评级。

业绩简述：公司2024Q2 实现营收1.7 亿元/-5.66%，毛利润0.97 亿元/-13.79%，毛利率57.05%/-5.38pct，归母利润0.43 亿元/+91.79%（预告中值0.41 亿元），利润率25.03%/+12.72pct，扣非归母0.39 亿元/+100.75%（预告中值0.37 亿元），利润率23.12%/+12.25pct。

降本增效带来利润端高增长。2024H1 各项目营收来看，华山/梵净山/猴岛/庐山三叠泉/千岛湖/东湖海洋公园/珠海索道同比+9/-17/+12/+13/-46/-26/+18%，净利润同比+4/-16/-0/-0/-75/-26/+10%，其中梵净山及千岛湖主要受暴雨天气影响较大，项目合计营收同比-8.19%，游客量-6.29%，客单价-2.03%，盈利项目利润1.18 亿元/-17.6%，项目合计利润0.97 亿元/-24.22%；税金及附加/销售/管理/财务费用率+0.27/-0.47/-5.15/-2.73pct，期间费用率同比-8.08pct，国资入驻后继续降本增效，同时财务费用继续下降；此外资产减值损失减少1337 万元同比增厚业绩。

关注核心项目扩容后暑期旺季经营表现。①考虑到梵净山扩容25%的同时2023 年7 月受暴雨垮塌影响基数较低，暑期旺季有望迎来高增长，同时2023 年公司一次性减值约6000 万元，2024 年有望减值收窄以释放业绩；②考虑到公司为行业为数不多核心项目扩容标的，三季度旺季催化下产能瓶颈约束更小，弹性相对更大。

风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨