事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现收入3.11 亿元/yoy-8%，实现归母净利润0.76 亿元/yoy+50%，扣非归母净利润0.73 亿元/yoy+17%，其中非经常损益主要来自海南索道公司所获安置补偿及政府补贴；单24Q2 实现收入1.70 亿元/yoy-6%，实现归母净利润0.43 亿元/yoy+92%，扣非归母净利润0.39 亿元/yoy+101%。

24H1 公司收入下滑但归母净利润同比增长

公司不断优化资产结构，同时加强精细化管理，降本增效成绩显著。24H1公司费用进一步全面下降，其中销售费用同比下降6.50%，管理费用同比下降21.30%，财务费用更下降至47.71 万元，降幅达95.27%。截至2024/6/30，公司负债率达到历史低点22.46%。故虽期内营业收入小幅下降，由于费用总体下降明显，因此归母净利润同比增长显著。

23H1 存在房屋拆迁补偿计提预计负债1371 万元以及对参股公司的长期股权投资计提减值准备1337 万元，24H1 则无此拖累。

各项目表现

盈利项目：梵净山/海南猴岛/华山索道/珠海索道/庐山三叠泉/千岛湖公司于24H1 实现盈利，净利润分别为0.51/0.28/0.17/0.12/0.08/0.02 亿元，其中海南猴岛/华山索道/珠海索道/庐山项目24H1 接待游客分别同增22%/14%/20%/13%，收入同增12%/9%/18%/13%，净利润同增0%/4%/10%/0%；梵净山及千岛湖公司此三项指标均下滑，主要系23H1 当地景区免票政策吸引游客，24H1 政策力度下降，同时梵净山项目还叠加今年因天气原因闭园导致索道停运天数同比增加。

亏损项目：东湖海洋公园/华山宾馆/南漳/崇阳/克旗等项目24H1 分别亏损22/242/227/1047/649 万元，其中1）东湖海洋公园由盈转亏主要系24年初园区受湖北冻雨雪天气影响，所有项目停运，且飞鸟世界项目因冻雨导致大网（项目重要设备）严重受损，直至“五一”前才恢复运营。5 月起，东湖项目已恢复正常运营。2）同样受湖北冻雨等恶劣天气影响，春节期间崇阳项目、南漳项目游客出行受阻，且南漳项目去年同期旅行社补贴政策带来客流高基数。3）华山宾馆则因设施陈旧老化及临街路面未修复影响大型车辆出入，导致接待量有所下降。4）克旗项目减亏主要系成本费用控制较好同比下降导致。

盈利预测与投资建议：公司在做大做强索道主业的同时，稳步推进旅游项目布局全国，提升品牌影响力。伴随国内市场环境改善，未来业绩成长空间可期。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 7.4/8.4/9.2 亿元，同比增长 3%/13%/10%，归母净利润分别为 1.7/2.0/2.2 亿元，同比+31%/+17%/+13%，当前股价对应 PE 分别为 14/12/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。