公司为国内索道龙头，项目遍布全国，基本盘稳健。三特索道为国内索道运营龙头，为稀缺的全国多地运营自然景区的企业，经历30 余年发展，在全国9 个省（自治区）运营景区与索道项目，并配套酒店、温泉等多业态。疫情后公司收入波动增长，盈利能力大幅提升。2024 年，公司旗下贵州梵净山、华山索道、海南猴岛等7 个项目实现盈利，合计盈利2.78 亿元，亏损项目4 个，合计亏损0.57 亿元，虽项目盈利能力分化，但核心项目利润占比高，基本盘稳健。

股权理顺、项目剥离，公司迎来困境反转。此前受当代系债务危机及自身亏损项目影响，公司利润及估值均受拖累，目前核心拖累因素已解决。

2023 年6 月9 日，武汉高科取代当代城建成为公司控股股东，公司实控人变更为武汉东湖高新区管委会，截至2025/9/19，武汉高科及其一致行动人合计持股23.77%，当代系持股21.79%。目前公司股权结构已理顺，进入国资主导发展阶段。2017 年以来，公司陆续处理亏损、抵消项目，资产负债率显著下降，19.28%（25 年前三季度）vs 67.49%（2017 年）；净利润大幅提升，1.42 亿元（2024 年）vs 0.11 亿元（2019 年）。

增量项目建设正在进行，存量项目持续改造迭代。1）公司增量项目千岛湖牧心谷生态主题乐园全面施工推进中，预计2026 年完成重点单项建设，该项目定位 “生态主题乐园综合运营商”，30 年内测算平均年净利润0.47 亿元。2）珠海景山索道一期改造完成，收入利润持续爬坡，二期已正式开工，打开项目盈利天花板。3）海南猴岛、梵净山等项目持续升级改造、迭代内容及营销方式，效用仍待释放。

盈利预测与投资建议：公司为国内索道运营龙头，具备卡位优势及业务的天然高盈利能力，基本盘稳固，未来新项目开业、存量景区改造升级打开成长空间。我们预计公司2025-2027 年分别实现收入6.58/7.30/8.47 亿元，yoy-5%/+11%/+16%，实现归母净利润1.47/1.86/2.30 亿元，yoy+4%/+26%/23%，当前股价对应2025-2027 年PE 仅为24/19/15X，估值具备性价比，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，竞争加剧风险。