事件：2026 年8 月29 日，公司发布2026 年半年度报告。2Q2026 公司实现营业收入1.52 亿元/yoy -5.61%；归母净利润0.33 亿元/yoy -11.14%；扣非归母净利润0.33 亿元/yoy -14.03%。

收入回落导致毛利率小幅承压，二季度净利率有所下降。2Q2026 公司毛利率为58.95%/yoy -0.63pct，营业成本同比下降4.13%，降幅小于营业收入。

销售/管理/财务费用率分别为5.54%/19.04%/0.10%，同比+0.83/-0.99/+0.10pcts，管理费用率有所优化，但销售费用率上升。二季度归母净利率为21.90%/yoy -1.36pcts，收入回落及销售费用增加对盈利能力形成一定压力。

索道主业保持韧性，景区门票业务盈利能力显著改善。2026 年上半年，公司旅游业务实现收入2.74 亿元/yoy -2.01%，毛利率60.83%/yoy +1.84pcts。

其中，索道营运/景区门票业务分别实现收入2.25/0.43 亿元，分别同比-1.40%/-1.96%，对应毛利率分别为71.01%/29.55%，同比-0.27/+13.84pcts；酒店餐饮/温泉业务分别实现收入0.03/0.02 亿元，同比-16.34%/-32.46%。

项目经营表现分化，特色产品及二次消费场景持续完善。海南猴岛项目受益于海南自贸港建设及入境客流增长，上半年收入、净利润分别同比增长6.71%、13.24%；千岛湖项目受分时段免门票、“一票通”及渠道推广带动，收入、净利润分别同比增长25.53%、29.37%。公司持续丰富海南猴岛文创、茶饮等产品，并完善珠海景山项目餐饮、文创及科普消费场景。

投资建议：公司索道项目具有较强的资源稀缺性和盈利能力，跨区域项目布局有助于分散单一景区经营风险。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入6.70/7.71/9.25 亿元，归母净利润1.37/1.54/1.86 亿元。对应PE 分别为18/16/13倍，维持“增持”评级。

风险提示：极端天气及自然灾害风险；旅游消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧及客单价下降风险