核心观点：

我们认为前期市场反弹主要的驱动因素是来自于流动性改善与市场信心的恢复，并非行业基本面改观带来的盈利能力提升。从行业基本面来看，决定基本金属价格中长期走势的因素并未出现实质性变化。1-3 月全国十种有色金属产量同比增长 5.79%，3月同比增长3.46%，分别较 2011年同比增速下滑了 4.84 个百分点和 9.76 个百分点。行业内各项生产指标明显下滑，金属价格下降、企业产销量增速放缓、盈利能力减弱。 目前全球经济、政治格局错综复杂，美国经济复苏进程未稳、欧债危机愈演愈烈、国内经济亟待转型，加之全球地缘冲突不断、各国恰逢选举换届之年，以有色金属为代表的大宗商品价格受到来自非行业供求基本面的影响在近期表现的尤为突出。“欧债危机如何演化”、“美国 QE3 是否继续推出”、“中国经济是否进入 V 字形反转”，三大不确定因素向哪个方向演化或将成为下一阶段影响金属价格走势的重要变量。

我们继续维持行业“中性”的判断，未来有色金属价格会出现一定程度的波动，但放在较长的经济周期内，特别是在国内外缺乏力度较大的宽松性货币政策予以支持时，全球经济、特别是国内经济不足以支撑行业的趋势性反转，上市公司之间的业绩差异将愈发明显。

弱化“板块概念”，强调“高成长”主线，采用自下而上的方式，重点关注公司自身所具备的高成长性、且未来两年内能够兑现业绩高增长的公司。第一类是公司所处子行业符合国家“十二五”的规划发展方向，且产品具有一定技术壁垒，可以实现进口替代或在较长时间内能够保持行业领先地位的企业，即在所处子行业具备高速增长的前提下，同时能够享受且保持高增速的公司，如安泰科技和利源铝业；第二类是以资源类公司为代表，具备扩大资源储量的能力和潜力，行业竞争实力突出的企业，如西部资源和中金黄金。