2015 年金属价格齐下跌，行业跌至低谷

整体来看：2015 年金属价格前高后低，锂一支独秀。基本金属LME 铜，铝，铅，锌，镍，锡分别下跌25%，17.5%，6.8%，27.1%，40.7%，26.7%。受益于新能源汽车需求增长，锂表现抢眼，电池级碳酸锂价格上升52%至年末10.6 万元/吨。

2015 年有色行业实现整体营收10281.29 亿元，归母净利润57 亿元（剔除吉恩镍业，锡业股份）。净利润同比下降66%，连续4 年下滑，行业处于低谷。受累于金属价格下跌，行业毛利率有所下降，但短期偿债能力略有提高。

子板块看：工业金属板块，铝企业盈利11 亿元，同比增长107%。铜企业盈利5.2 亿元，同比下降88%。稀有小金属中，稀土和钨企业分别亏损3.2 亿元和13.3亿元，同比下降141%和353%。锂企业表现抢眼，盈利3.7 亿元，同比增长72%，金属非金属新材料盈利14 亿元，同比增长12%。

一季度金属价格多为触底反弹，行业拐点显现整体来看：基本金属LME 铜，铝，铅，锌，锡，镍价格变化分别为4.2%，4.6%，-1.5%，15.6%，15%，-0.1%；锂继续走强，四川电池级碳酸锂价格增长62.3%至17.2 万元/吨。小金属钨和贵金属黄金价格强势反弹。黑钨精矿一季度反弹8.2%至6.6 万元/吨。COMEX 黄金和SHFE 黄金分别上涨14.9%和12.2%。稀土价格并未起色，不过在二季度初期有企稳迹象。截止目前5 月10 日，氧化镨钕价格反弹至27.2 万元/吨，基本与1 月价格持平。一季度行业实现营收2067 亿元，归属母公司净利润为20.3 亿元，同比增加49.2%，环比增加142.6%，释放积极信号。

拐点解读：自2015 年11 月份以来，各企业纷纷响应供给侧改革号召，国内锌、镍、铜、铝和稀土等行业先后公布联合减产计划。随着行业供求关系的有序改善，促进了多数金属价格的上涨。同时由于美联储加息落地，美元指数的逐步回调，也对黄金等其它金属价格的回升起到了一定的作用。

子板块看：工业金属板块，铝企业盈利3.2 亿元，同比增长19%。铜企业盈利0.4亿元，同比下降83%。稀有小金属中，稀土企业亏损0.9 亿元，同比下降192%。

钨企业虽然亏损0.29 亿元，但同比上升57%，拐点显现。锂企业继续表现抢眼，盈利3.9 亿元，同比增长625%，金属非金属新材料盈利9.7 亿元，同比增长266%

核心投资观点

通过构建板块与个股筛选指标体系以及相关政策的解读，在板块选择上我们建议稀土，钨，锌和锡为第一梯队；铝、锂、黄金为第二梯队。个股方面，建议关注金属新材料中的安泰科技， 锂板块的天齐锂业，钨板块的厦门钨业，章源钨业，稀土板块的广晟有色，锡板块的锡业股份，锌板块的西藏珠峰，以及黄金板块的中金黄金。