主要观点

7月中旬,雨季影响仍然持续,但大部分地区已经逐步开始摆脱淡季影响,市场需求略有增长,但由于供给投放较多(3 条线总计 2600t/d),整体价格略有下滑。本旬整体而言价格环比基本持平,玻璃平均价格(4mm)为70.0元/重箱。预计7月中旬毛利率为10.7%,环比基本持平。

我们认为:短期来看,行业将逐步接近雨季尾声,需求将缓慢上行,供给短期出现继续点火的苗头,行业盈利将基本维持,中长期来看,由于大规模投资带动的可能性较小,我们认为经过雨季后,行业盈利将随着季节性向上,幅度以及速度预计相对缓慢,超预期可能性不大。

主要指标跟踪:停窑率(23.3%,环比基本持平)、毛利率(10.7%,基本持平)、库存(2611 万重箱,环比增加 3 万重箱,基本持平)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

供给陆续投放,需求季节性好转,市场仍处僵持

7月中旬,全国整体价格呈现环比持平,各地涨跌不一,呈现北弱南强格局。目前行业接近雨季尾声,但总体需求略有增长,但是部分地区经销商进货意愿仍显偏弱。就供需来看,全国整体来看需求处于较为稳定,供给方面净增3条生产线,总熔量达到2000t/d,供需略有恶化,这也是导致北方地区价格略有下滑的原因之一。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm) 为70.0元/重箱,环比基本持平。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为 0.5-1.0元/重箱,华中、华北等地均出现不同程度下跌,华南、西南涨价幅度较大,成都价格上涨1.0元/重箱,幅度为1.2%,涨幅居前。

均价、价差环比基本持平

7月中旬,纯碱、重油价格分别为1283、4600元/吨,环比基本持平,玻璃-重油纯碱价差环比为7.5元/重箱,环比基本持平。我们预计,短期内需求季节性影响或将持续,未来需要关注下游地产需求变化。

供需仍处弱平衡,企业库存环比持平

截止到7月中旬,行业库存环比基本持平,为2611万重箱(环比增加3万重箱)。停窑率环比持平,为23.3%。由于近期行业逐步摆脱雨季,需求缓慢上行,但考虑到近期供给投放较多,预计库存将基本持平。预计7月中旬行业毛利率为10.7%,环比基本持平。

玻璃板块及重点关注公司估值

7月中旬(截止到7月19日),申万玻璃制造指数跑输沪深300指数1.7%,玻璃板块绝对PE为50倍,相较历史平均水平38.2倍已经略高(历史最低点为 15 倍,最高点为 102 倍)。重点关注公司方面,南玻 A,旗滨集团 2013年PE分别为26倍、14倍,低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。

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