主要观点

9月中旬主要市场表现良好,各地整体企业在下游需求相对稳定,尤其是华中(湖北地区)整体价格由于需求上行以及周边地区价格太高的影响,终于开始趋势上行,我们认为,全国整体市场的旺季效应仍在持续。但是考虑到之前所提到的近期点火生产线相对较多(自 5 月起全国整体净新增玻璃生产线37条,总计产能约为2亿重箱),从每个月新增情况来看基本供给增加速度较为稳定,约为 7-9 条/月,我们认为当前旺季需求仍能支撑价格的短期上行,但中期来看,随着后续生产线继续点火,预计边际供需变化或将恶化,同时,考虑到 QE 的维持,预计成本端重油价格或将上行,行业整体盈利未来将会受到一定侵蚀。

我们认为:短期来看,由于需求进入旺季,下游整体趋暖,短期仍能支撑价格的上行,但从近期供给投放来看,显示出一定加速迹象,对于后市的边际供需关系或将产生一定的负面影响,随着近期的产能线投入生产后,预计后市价格或将在10月出现上涨乏力的情况,这点我们也在本旬的库存方面可以看到一些端倪。

主要指标跟踪:停窑率(22.7%,环比下滑0.2%)、毛利率(12.2%,环比上行1.4%)、库存(2710万重箱,环比上升127万重箱,环比增加4.9%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

均价继续上行,预计后续幅度或将出现区域分化

9月中旬主要市场表现良好,各地整体企业在下游需求相对稳定,尤其是华中(湖北地区)整体价格由于需求上行以及周边地区价格太高的影响,终于开始趋势上行,我们认为,全国整体市场的旺季效应仍在持续。但是考虑到之前所提到的近期点火生产线相对较多,我们认为当前旺季需求仍能支撑价格的短期上行,但中期来看,随着后续生产线继续点火,预计边际供需变化或将恶化。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm) 为74.2元/重箱,环比上涨1.64%。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为0.5-1元/重箱,其中上海、广州、武汉价格上涨1元/重箱,幅度为1.3-1.4%,涨幅居前。

重油、纯碱价格保持平稳,价差环比扩大

9月中旬,玻璃均价环比上涨,玻璃-纯碱重油差环比为9.1元/重箱,环比上升15.3%。纯碱与重油价格保持平稳,分别为1329元/吨和4800元/吨。我们预计,短期内随着需求季节性恢复盈利或将小幅上行,未来需要关注下游地产需求变化。

供需边际出现改善,企业库存环比微涨

截止到9月中旬,行业库存环比增加4.9%至2710万重箱(环比上升127万重箱)。停窑率环比基本持平,为22.7%。由于近期行业进入旺季,需求上行,但考虑到近期供给投放较多,预计库存将基本持平。预计9月中旬行业毛利率为12.8%,环比小幅上涨1.4%。

玻璃板块及重点关注公司估值

9月中旬(截止到9月18日),申万玻璃制造指数跑输沪深300指数1.8%,玻璃板块绝对PE为58倍,相较历史平均水平40.2倍已经略高(历史最低点为14倍,最高点为96倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为26倍、14倍,低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。

沪深300 玻璃制造(申万)

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