主要观点

10月上旬主要市场表现良好,各地整体企业在下游需求相对稳定,节后除华南相较较旺外,其他地区相对平稳,并且东北地区由于气候转冷,下游需求出现减缓的迹象。同时,我们发现,由于今年华北、东北地区产能扩增较为显著,并且9月底10月初各生产线均已进入正常生产,对于华北地区以及华中、华东甚至华南地区都会产生较大影响,因此,部分地区经销商的拿货欲望已经略有消退的迹象出现。我们认为当前旺季需求仍能支撑价格的短期上行,但中期来看,随着后续生产线继续点火,预计边际供需变化或将恶化,同时,考虑到 QE 的维持,预计成本端重油价格或将上行,行业整体盈利未来将会受到一定侵蚀。

我们认为:短期来看,由于行业仍处旺季,短期仍能支撑价格的小幅上行,但由于东北地区气候已经开始转冷,区域产能南下冲击华北市场导致的产能一路南下冲击将对整体行业价格上行带来一定阻力,因此我们预计上行幅度相当有限。同时我们建议关注经销商短期拿出货以及去库速度。

主要指标跟踪:停窑率(22.3%,环比下滑0.4%)、毛利率(12.6%,环比上行0.4%)、库存(2595万重箱,环比减少115万重箱,环比下滑4.2%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

均价继续上行,预计后续幅度或将出现区域分化

就节前各地玻璃价格趋势来看,各地由于下游需求相对较旺,经销商也加快了一定出货速度,而过节期间,去库速度略有下滑,节后除华南相较较旺外,其他地区相对平稳,并且东北地区由于气候转冷,下游需求出现减缓的迹象。同时,我们发现,由于今年华北、东北地区产能扩增较为显著,并且9月底10月初各生产线均已进入正常生产,对于华北地区以及华中、华东甚至华南地区都会产生较大影响,因此,部分地区经销商的拿货欲望已经略有消退的迹象出现。我们认为,全国整体市场的旺季效应仍在持续,但考虑到产能投放以及季节转冷因素市场已经缓慢开始区域分化,预计行业盈利及产品价格的短期上行,但中期来看,季节性的回调以及产能的影响因素将会在四季度显现。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm) 为74.5元/重箱,环比小幅上涨0.4%。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为1元/重箱,其中西安价格上涨1元/重箱,幅度为1.4%,涨幅居前。

重油、纯碱价格保持平稳,价差环比扩大

10月上旬,玻璃均价环比上涨,玻璃-纯碱重油差环比为9.4元/重箱,环比上升 3.3%。纯碱与重油价格保持平稳,分别为 1329 元/吨和 4800 元/吨。我们预计,短期内随着需求季节性恢复盈利或将小幅上行,未来需要关注下游地产需求变化。

供需边际出现改善,企业库存环比下降

截止到 10 月上旬,行业库存环比下降 4.2%至 2595 万重箱(环比减少115万重箱)。停窑率环比略有下滑0.4%至22.3%。由于近期行业进入旺季,需求上行,但考虑到近期供给投放较多,预计库存将基本持平。预计 10 月上旬行业毛利率为12.6%,环比小幅上涨0.4%。

玻璃板块及重点关注公司估值

10月上旬(截止到10月11日),申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数2.5%,玻璃板块绝对PE为43倍,接近历史平均水平40.2倍 (历史最低点为14倍,最高点为96倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为22倍、16倍,低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。

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