本期投资提示:

主要观点

10月中旬主要市场表现继续呈现差异化,华北、西北、东北地区由于气候转冷,下游需求出现减缓的迹象,而华东在区域会议的作用下,价格略有提升,华南仍然处于旺季中,需求相对较好,短期来看,北方地区价格以及下游出货仍然承压,若维持现状,大面积降价不可避免,南方地区需求预计仍然保持稳定,但中期来看,随着后续生产线继续点火,预计边际供需变化或将恶化,同时,考虑到北方产品南下的冲击影响,行业整体盈利未来将会步入季节性回调。

我们认为:短期来看,由于季节性影响,行业下游需求呈现分化,南方地区短期仍能支撑价格的小幅上行,但北方地区气候已经开始转冷,区域产能南下冲击华北市场导致的产能一路南下冲击将对整体行业价格上行带来一定阻力,因此我们预计上行幅度相当有限。同时我们建议关注经销商短期拿出货以及去库速度。

主要指标跟踪:停窑率(22.3%,环比保持不变)、毛利率(11.0%,环比下降0.6%)、库存(2595万重箱,环比保持不变)、固定投资增速(1-9月达20.2%,增速比 1-8 月回落 0.1%)、地产销售面积增速(1-9 月累计增速23.3%,增速比1-8月回落0.1%)。 主要推荐公司:南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

均价继续上行,预计后续幅度或将出现区域分化

10月中旬,主要市场表现继续呈现差异化,华北、西北、东北地区由于气候转冷,下游需求出现减缓的迹象,而华东在区域会议的作用下,价格略有提升,华南仍然处于旺季中,需求相对较好,短期来看,北方地区价格以及下游出货仍然承压,若维持现状,大面积降价不可避免,南方地区需求预计仍然保持稳定,但中期来看,随着后续生产线继续点火,预计边际供需变化或将恶化,同时,考虑到北方产品南下的冲击影响,行业整体盈利未来将会步入季节性回调,但中期来看,季节性的回调以及产能的影响因素将会在四季度显现。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm) 为74.5元/重箱,环比峡跌0.7%。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为1元/重箱,其中北京价格下跌1.5元/重箱,下调幅度达1.5%;上海价格上涨1元/重箱,增幅1.2%。

重油、纯碱价格保持平稳,价差环比扩大

10月中旬,玻璃均价环比上涨,玻璃-纯碱重油差环比为8.9元/重箱,环比下降5.3%。纯碱与重油价格保持平稳,分别为1329元/吨和4800元/吨。我们预计,短期内随着需求季节性恢复盈利或将小幅上行,未来需要关注下游地产需求变化。

供需边际出现改善,企业库存环比下降

截止到10月18日,行业库存环比2595万重箱(环比保持不变)。停窑率环比略有下滑 0.4%至 22.3%。由于近期行业进入旺季,需求上行,但考虑到近期供给投放较多,预计库存将基本持平。预计10月中旬行业毛利率为12.6%,环比小幅上涨0.4%。

玻璃板块及重点关注公司估值

10月中旬(截止到10月18日),申万玻璃制造指数跑输沪深300指数0.2%,玻璃板块绝对PE为45倍,接近历史平均水平40.2倍 (历史最低点为14倍,最高点为96倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为28倍、19倍,低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。

本周其他重要事件:

旭硝子拟投资45亿日元提高在华汽车玻璃产能