核心观点

海南客流：5 月以来维持环比上涨，第20 周客流环比+5.79%。5 月16 日-5 月22 日海南机场客流为28.0 万人次，同比下降65.96%，环比上涨5.79%，自5 月以来，海南机场客流始终维持环比上涨态势。

京沪客流出现拐点。5 月16 日-5 月22 日，上海飞往海南岛内机场旅客人次为137 人次，结束了连续3 周的0 客流；北京飞往海南岛内机场旅客人次为3550 人次，环比上涨13.02%。京沪地区客流出现明显拐点，预计将进入快速恢复通道。

4 月海南旅游人次因疫情同比-56.31%，预计5 月迎来环比增长。2022年4 月，海南全省、海口、三亚接待人数分别为312.65、87.31、94.03万人次，分别同比下滑56.31%、48.44%、67.45%。旅游人次下滑系国内疫情反复所致，5 月节日效应下，旅游人次有望迎来增长。

韩国免税店4 月销售额同比-19.46%。2022 年4 月，韩国免税店销售额11.21 亿美元（约75.1 亿元人民币），同比下降19.46%；其中，国外游客销售额10.33 亿美元，同比下滑21.91%；韩国国内游客销售额0.88 亿美元，同比增长437.86%。境外代购消费虽有所下滑，但仍是韩国免税店收入的主要来源。

韩国疫情缓解，4 月免税店购物人次同比+23.12%。2022 年4 月，韩国免税店购物人次76.84 万人，同比+23.12%，主要为韩国国内疫情缓解所致；国内及国外购物人次分别为70.31 万人、6.53 万人，分别同比+22.55%、+29.65%，占比分别为91.50%、8.50%。

风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。